Еще недавно казалось, что будущее рубля предопределено. За последние десять лет российс... — 1 июня 2026 г. в 18:04:44.978
Еще недавно казалось, что будущее рубля предопределено. За последние десять лет российская валюта в целом слабела к доллару, и каждый новый кризис только укреплял уверенность в том, что это процесс необратимый. Но динамика 2025 и начала этого года заставляют посмотреть на ситуацию иначе. Сегодня доллар стоит около 71 рубля. Для многих это выглядит почти аномалией. Особенно если вспомнить, что ещё в ноябре 2024 года курс превышал 100 рублей! Возникает закономерный вопрос: мы наблюдаем начало нового долгосрочного тренда или лишь временный эффект? Объяснение обычно начинают искать в нефти и газе. Отсюда и разговоры о так называемой «голландской болезни» — ситуации, когда сырьевой экспорт обеспечивает стране мощный приток валюты, укрепляет национальную денежную единицу и одновременно ослабляет развитие других отраслей. Но российская экономика сегодня выглядит сложнее классической схемы из учебников. Если раньше нефтегазовый сектор формировал около 70% экспортных поступлений, то в последние десять лет его доля в экспорте товаров колебалась в районе 45–55%. А если учитывать еще и экспорт услуг, то показатель оказывается ещё ниже. Поэтому назвать нынешнюю ситуацию классической «голландской болезнью» уже сложно. Не менее популярное объяснение — огромный профицит внешней торговли. Логика понятна: страна продает миру больше, чем покупает, в экономику поступает валюта, рубль укрепляется. Но и здесь не всё так просто. В 2022 году профицит внешней торговли России достиг рекордных $332,4 млрд. Тогда укрепление рубля выглядело вполне логичным. Однако в 2025 году профицит оказался примерно втрое меньше — около $116,7 млрд. Тем не менее рубль вновь демонстрировал силу. Более того, в начале 2026 года российская валюта не показывала заметного ослабления даже на фоне существенного снижения нефтегазовых экспортных доходов! То же самое касается и фактора оттока капитала. Часто его понимают исключительно как вывод денег за рубеж. Но в действительности картина намного шире. Сюда входят и валютные накопления граждан и юрлиц, и зарубежные активы российского бизнеса, и международные резервы государства. Средства ФНБ и значительная часть резервов Банка России — в основном в иностранной валюте и иностранных активах. Может, санкции заперли капитал внутри России? Да, санкции серьезно ограничили возможности вывода капитала. Но полностью этот процесс не исчез. Появились новые маршруты движения средств, выросла роль цифровых активов в этом. Масса факторов, но... Мы знаем популярные у экспертов факторы укрепления рубля: ▪️Торговый профицит ▪️Снижение импорта ▪️Нефтегазовый экспорт ▪️Жёсткая политика Банка России ▪️Расчёты в рублях ▪️Санкции Каждый из этих факторов отчасти работает, но даже все вместе они не могут объяснить происходящее просто феноменальное укрепление рубля. При этом нам всем важно понять не только, почему российская валюта сейчас такая крепкая, а что будет завтра, послезавтра и через год. Никто из аналитиков сейчас точно не берётся этого сказать, но задумаемся вот над чем… Возможно, самый недооцененный фактор долгосрочной динамики рубля — ожидания. Большинство участников рынка по-прежнему не верят в долгосрочно крепкий рубль, хотя мало кто это озвучивает (больше говорят про свои пожелания рублю хотя бы чуть упасть). Это создаёт проблему. Экспортёры сталкиваются с проблемами уже сейчас. Импортёрам и потребителям, наоборот, приходится думать о том, что будет через год или два. А, может, опять ошибка: рубль будет укрепляться 5-10 лет, и все, у кого есть юани-доллары-евро, должны были бы сбросить их, пока не потеряешь больше. Но есть ли такое ощущение на рынке? В марте-апреле нетто-покупки валюты населением были даже выше, чем год назад. Бизнес хоть и больше продавал, но банки, наоборот, активно закупались её. Так что я не вижу обвальных распродаж иностранных денежных знаков… Но при этом рубль продолжает и дальше укрепляться — надолго ли?