Девелоперы занимают больше, а стоят дешевле.
Девелоперы занимают больше, а стоят дешевле. ▪️ Российская экономика после 2022 года смогла быстро заменить выпавшие иностранные деньги внутренними, но долгов стало намного больше, а сами деньги короче и дороже. ЦМАКП пишет, что с начала 2022 года по середину этого года задолженность компаний по кредитам и облигациям выросла с 59 до 100 трлн руб. (+70%). ▪️ Для строительства это важно, т.к. отрасль капиталоемкая и сильно зависит от стоимости финансирования. ЦМАКП относит строительство зданий к среднечувствительным к макроэкономическим шокам. По их рейтингу у стройки показатель 2,3, у производства стройматериалов и строительства инженерных сооружений — по 2. У нефтегаза и металлургии — по 1,7, у автопрома — 1,3. Чем выше показатель, тем устойчивее отрасль проходила кризисные эпизоды 2020, 2022 и 2024–2025 годов. ▪️ Но на бирже картина у строителей хуже. Капитализация компаний из категории "строительство зданий" снизилась с 705,5 млрд руб. на конец марта 2022 года до 602,5 млрд руб. к середине этого года. Причем 48,6 млрд руб. из этой суммы дали новые эмитенты. Без них капитализация старых компаний составляла бы 553,9 млрд руб., т.е. была бы на 21,5% ниже уровня весны 2022 года. ▪️ Среди новых строительных эмитентов ЦМАКП отдельно учитывает АПРИ с капитализацией 18,9 млрд руб., "Эталон" после перехода от депозитарных расписок к российским акциям — еще 18,9 млрд руб. и GloraX после IPO — 10,9 млрд руб. Компании в экономике занимают все больше, а стоимость собственного капитала за этим ростом не успевает. ЦМАКП пишет, что после 2022 года расширение корпоративного финансирования шло в основном через долг. ▪️ Из-за этого бизнес стал сильнее зависеть от процентных ставок, рефинансирования и способности обслуживать накопленные обязательства. Авторы предупреждают о риске появления так называемого "застойного" долга в капиталоемких отраслях, когда кредиты все больше идут не на расширение бизнеса, а на закрытие финансовых разрывов и обслуживание уже накопленных обязательств. ▪️ В металлургии и нефтедобыче ЦМАКП уже фиксирует вынужденную реструктуризацию долгов. Прежние источники быстрого роста внутреннего кредитования, по оценке ЦМАКП, почти исчерпаны. Встречи Минстроя с банкирами, возможно, тоже про реструктуризацию. После 2022 года банкам помогали дедолларизация сбережений, приток денег на рублевые депозиты и замедление кредитования населения. Теперь рассчитывать на такой же простой рост ресурсной базы уже нельзя. ▪️ Главная проблема ближайших лет не столько в том, найдутся ли деньги вообще, т.к. сбережений в экономике достаточно. ЦМАКП оценивает разрыв между сбережениями и реальными инвестициями примерно в 4–5% ВВП. Проблема в том, как превратить эти деньги в длинное финансирование для стройки, инфраструктуры и промышленности. ▪️ Даже в самом благоприятном сценарии приток денег в реальный сектор в ближайшие пять лет не вырастет. В 2021–2025 годах компании в среднем чисто привлекали через кредиты и акции 5,4% ВВП в год. В лучшем сценарии на 2026–2030 годы ЦМАКП ждет только 4,8%. В худшем — 3%. Подписывайтесь на Домострой