Евгений Коган | Личный блог | Не только про инвестиции
Бизнес · 17 октября 2026 г.
Берлин возвращает Sefe, ранее принадлежавшую «Газпрому», в частные руки. Обсудим?
Берлин возвращает Sefe, ранее принадлежавшую «Газпрому», в частные руки. Обсудим? Правительство ФРГ запустило тендер на реприватизацию Sefe — бывшей «Газпром Германия» — и до 1 ноября выберет между продажей компании стратегическому инвестору и проведением IPO, оценивая актив примерно в 6 млрд евро — примерно столько потратило правительство Германии при национализации компании. Напомню, бывшая «дочка» «Газпрома» — компания Gazprom Germania — была национализирована в апреле 2022 года и переименована в SEFE (Securing Energy for Europe). Она перешла под временное управление немецкого регулятора, а в ноябре 2022 года правительство Германии полностью выкупило 100% ее акций через увеличение капитала. Национализация оформлялась через обнуление прежнего уставного капитала и покупку бюджетом нового выпуска акций с тем же номиналом. Приватизационная сделка простой не будет. За время государственного управления у компании накопились обязательства, которые нужно будет оценивать при передаче её частному владельцу. Главная неприятность — соглашение Sefe с «Ямал СПГ». Это долгосрочный контракт на поставку сжиженного природного газа, подписанный в 2015 году до 2040 года. При этом договор не имеет стандартной опции досрочного расторжения по желанию одной из сторон. По условиям соглашения SEFE обязана оплачивать газ даже в случае отказа от его физического приема. Но ничего они платить, как и можно было ожидать, не собираются, более того, SEFE затеяла встречные судебные процессы, которые тянутся и тянутся. Изначально по долгосрочному контракту ямальский газ предназначался для индийской компании GAIL. Однако после перехода «Газпром-Германия» под контроль правительства ФРГ и того, как российское правительство со своей стороны ввело блокирующие санкции против группы SEFE и ее дочерних структур, логистика изменилась. SEFE начала разгружать танкеры на европейских терминалах, откуда сырьё поступало в общеевропейскую газотранспортную сеть и на внутренний рынок Германии для обеспечения её энергетической безопасности. В итоге в начале 2025 года SEFE выплатила GAIL $285 млн по мировому соглашению за недопоставки. Но договор с Индией действует до 2041 г. и предусматривает выплаты со стороны Sefe даже при остановке поставок. Как-то с Индией договорились, но этот риск по договору все равно необходимо будет учитывать при любом сценарии привлечения частного капитала. Однако назад пути нет. Согласно требованиям Европейского союза, германские власти обязаны сократить свою долю в компании SEFE до 25% плюс одна акция до конца 2028 года. Но все не так плохо, как изображают потенциальные инвесторы: им положено «закошмаривать» ситуацию, чтобы сбить цену. Sefe остается ключевым игроком в энергоснабжении ФРГ. Ей принадлежат крупнейшее в Западной Европе ПХГ «Реден», около 10% газотранспортной сети Германии и примерно 25% мощностей хранения газа в стране (6 млрд кубометров). Чистая прибыль Sefe в прошлом году составила 289 млн евро. Россия приняла новость о приватизации фактически экспроприированного у нее имущества удивительно спокойно. Если во время национализации «Газпром-Германия» были какие-то заявления официальных лиц для СМИ, сейчас — полное молчание. И вот тут возникают некоторые предположения. «Газпром-Германия» был «завязан» на «Северные потоки». Как раз подоспела публикация агентства Reuters о непубличных переговорах между высокопоставленными представителями России и США. Ключевой темой консультаций стало возможное привлечение американских частных инвесторов к восстановлению и управлению взорванными газопроводами. Эти переговоры увязываются с возможными условиями мирного соглашения с Украиной. Ранее была уже история со Стивеном Линчем, потом выяснилось, что он готов выкупить «потоки» по смешной цене не для того, чтобы пустить по ним газ, а чтобы их не купили китайцы. Сейчас в Белом доме официально дистанцируются от проекта. Но дыма без огня не бывает. Похоже, что-то нам пообещали. Или сделали вид, что пообещали. P.S. Для акционеров «Газпрома» событие малозначимое, а вот для геополитики все это весьма интересно.