Прибыль удвоилась, 133 млрд долга осталось.
Прибыль удвоилась, 133 млрд долга осталось. ▪️ Выручка ПАО "Группа Черкизово" за I полугодие 2026 немного подросла — на 3,5% год к году до 141,6 млрд руб. При этом себестоимость продаж снизилась на 1,3% до 100,9 млрд руб. В итоге операционная прибыль увеличилась на 31,8% до 23 млрд руб., а чистая — чуть более чем вдвое до 14,1 млрд. Отличный результат, если не копать глубже. Но мы копнули и обнаружили несколько негативных моментов. ▪️ Выручка не успела за инфляцией. Если рассчитывать цены на основе дисконтированных денежных потоков, то мясо бройлера от "Черкизово" за полугодие подорожало сразу на 18,7% до 226,7 руб./кг, а свинина — на 6,5%. Динамика выручки в сегменте "курица" немного быстрее общей (+4,5% до 90,8 млрд руб.), но цены все равно росли гораздо быстрее. ▪️ Свинина обвалилась. По сравнению с скорректированными результатами I полугодия 2025 выручка сегмента снизилась на 15,5% до 19,1 млрд руб. несмотря на упомянутый рост цен. Но куда быстрее падала прибыль — валовая (-59% до 2,5 млрд) и операционная (-62% до 2,1 млрд). ▪️ Прибыль растениеводства — бумажная. EBITDA сегмента составила -30%, а операционная прибыль — 1,56 млрд руб. Разницу в 1,67 млрд обеспечила переоценка урожая (еще не собранного). И это при росте инвестиций на 58% до 1,6 млрд руб. В прошлом году наблюдалась та же картина. ▪️ Капвложения встали. В растениеводство "Черкизово" хотя бы активно вкладывалась, а в целом по группе показатель снизился на 22,1% до 9,6 млрд руб. Хуже всего пришлось мясопереработке (-76,2% до 557 млн). Амортизация (8,3 млрд) превысила стоимость приобретенных активов (7,7 млрд). Все из-за высокой ключевой ставки. ▪️ Поголовье снизилось. Причем во всех сегментах, кроме свиноводства: там рост на 8% к концу 2025 до 1,4 млн в товарных свиньях и на 11,2% в свиноматках. Бройлеры показали снижение на 1,9% до 47,2 млн, племенная птица — на 2,8% до 4,2 млн, индейка — на 5,1% до 1,8 млн. ▪️ Долг пришлось выплачивать из кармана. За I полугодие общий долг "Черкизово" сократился на 4,7% к концу 2025 до 149,2 млрд руб. Это 7,3 млрд руб. А 7,2 млрд утекли из денежных средств ПАО, сократив их объем на 31%. Чистый долг общества при этом почти не изменился (133,2 млрд руб.). ▪️ После отчета материализовались облигации на 45 млрд руб. В июле и августе группа успела выпустить три тиража — 20 млн по 1 тыс. руб. с погашением в июне 2031 и 25 млн того же номинала с погашением в июле 2029. Из этих 45 млрд руб. на рефинансирование выпуска с погашением в сентябре 2026 уйдет 10 млрд, но остальное добавится к общему долгу и будет портить картинку. ▪️ Денежный поток вырос в том числе за счет других. Показатель увеличился в 2,6 раза до 19,8 млрд руб., но 4 млрд из них дал рост торговой кредиторской задолженности (перед поставщиками). Также на 13% выросла задолженность по зарплате, но прирост составил только 857 млн (до 7,5 млрд). ▪️ Финансовый ковенант нарушен. Одна из структур группы вышла за границы кредитного договора, основанные на соотношении долга к EBITDA. Банк получил право требовать от нее досрочно погасить кредит, но отказался от этого права. Остальные структуры ковенантов не нарушали. ▪️ Эффективная ставка налога выросла с 3,95% до 4,65%. Хотя считать ли проблемой рост поступлений в бюджет от одной из крупнейших компаний сектора — спорный вопрос. Позитив тоже есть: ▪️ валовая маржа выросла с 27,5% до 30,4%; ▪️ EBITDA сегмента "курица" выросла сразу на 43,5% до 22 млрд руб. — 71% всей EBITDA группы; ▪️ мясопереработка и индейка тоже подтянули EBITDA — рост в 2,4 раза до 1,7 млрд руб. и почти вдвое до 2,65 млрд соответственно; ▪️ отношение чистых процентов к операционной прибыли снизилось с 64,2% до 40,7% (уже лучше); ▪️ дивидендов выплачено в 2,3 раза больше — 9,7 млрд руб., что не может не радовать акционеров; ▪️ бумажная переоценка биоактивов теперь составляет только 27,7% прибыли до налогов против 79% в прошлом году; ▪️ неиспользованный кредитный лимит почти равен долгу — 147,5 млрд руб.