Invest Assistance / Инвестиции в акции, облигации и др. финансовые инструменты
Бизнес · 19 августа 2026 г.
💵 Валютные облигации: доллар уже не главный? — 19 августа 2026 г. в 12:07:50.128
💵 Валютные облигации: доллар уже не главный? Валютные облигации для российского инвестора — немного особенный инструмент. С одной стороны, они позволяют получить доходность в валюте и частично защитить портфель от ослабления рубля. С другой — это достаточно консервативный инструмент если это облигации надежных эмитентов и один из немногих, доступных для российского инвестора без инфраструктурного риска. Интересно, что после 2022 года сам рынок валютного долга сильно изменился. Доллар постепенно теряет доминирование, а юань становится основной валютой новых заимствований российских компаний. Давайте разберемся, что сейчас происходит на этом рынке и где здесь может быть интерес для инвестора. 🇨🇳 Юань постепенно вытесняет доллар Еще в августе 2022 года около 94% российского валютного облигационного рынка приходилось на доллар. Сейчас доля доллара составляет около 59%, а доля юаня выросла до 33%. Причем изменения особенно хорошо видны на первичном рынке. За семь месяцев 2026 года доля юаня в новых размещениях валютных облигаций уже достигла 73% против 41% за весь 2025 год. При этом объем новых долларовых размещений за семь месяцев оказался в 4,5 раза ниже, чем годом ранее. Дело в том, что после ухода российского государства и компаний с западного долгового рынка долларовые заимствования стали гораздо менее естественным инструментом. А юань, напротив, постепенно превращается в полноценную валюту внутреннего рынка капитала. 💰 А какие сейчас доходности по валютным выпускам? По ликвидным долларовым облигациям крупных российских эмитентов доходности сейчас в основном находятся примерно в диапазоне 7–10% годовых. Например: ▪️ СИБУР — около 8,24% к погашению; ▪️ Акрон — около 8,9%; ▪️ Атомэнергопром — около 9,1%. При этом есть и более рискованные истории с двузначной доходностью. Но там инвестор уже получает не просто валютную доходность, а премию за кредитный риск. У юаневых облигаций картина похожая. У крупных эмитентов доходность сейчас составляет примерно 8–9% в юанях: ▪️ Акрон — 9,3%; ▪️ Газпром Капитал — 8,1%; ▪️ Эн+ — 9,2%. Но есть и более рискованные выпуски с доходностью значительно выше 10%. 🇺🇸 Доллар или 🇨🇳 юань? При выборе валютной облигации есть еще один важный момент: доходность в долларах и доходность в юанях нельзя сравнивать напрямую, если мы оцениваем результат именно российского инвестора в рублях. На первый взгляд разница между, например, 8% в долларах и 9% в юанях кажется очевидной: юаневая облигация выгоднее на один процентный пункт. Но это не совсем так. Сейчас доллар стоит около 85,6 рубля, а юань — около 12,6 рубля. За последний месяц обе валюты заметно укрепились к рублю, однако произошло это не в одинаковой пропорции. Почему? Здесь есть одна переменная, про которую инвестор в валютные облигации должен знать — само соотношение доллара и юаня. Сейчас за один доллар дают примерно 6,74 юаня, но так было не всегда: ▪️На 01.01.2020 было — 6,966; ▪️ На 02.01.2022 — 6,377; ▪️ На 01.01.2025 — 7,573 Разница между минимальными и максимальными значениями около 18% и это может с лихвой перекрыть разницу в доходности между юаневыми и долларовыми облигациями в 1-2 процентных пункта. Иными словами это означает, что если курс USD/CNY остается примерно стабильным, то для российского инвестора долларовая и юаневая доходности в пересчете на рубли будут примерно одинаковыми. А если, например, юань значительно укрепится к доллару, тогда доход инвестора в пересчете на рубли по юаневой облигации окажется выше, чем у аналогичной долларовой. Именно поэтому ситуация, когда доллар и юань одновременно дорожают к рублю, еще не означает, что они одинаково выгодны для инвестора. При выборе между долларовой и юаневой облигации стоит смотреть не только на разницу в доходности, но и на то, насколько комфортно держать именно эту валюту на горизонте погашения. А если валютная часть портфеля большая, разумно распределять ее между долларом и юанем: это снижает зависимость результата от движения USD/CNY.