🏦 ЦБ и бесконечная борьба с инфляцией — 27 июля 2026 г. в 12:12:01.463
🏦 ЦБ и бесконечная борьба с инфляцией Интересные доводы по инфляции есть у ЦМАКП, который в последние годы постоянно выступает с критикой действий ЦБ. Задача ЦМАКП — предоставлять аналитику для правительства. И, вероятно, сейчас всех беспокоит вопрос: почему инфляцию не удаётся победить? Ведь мы уже три года живём при высоких ставках, а инфляция как была около 6–7% в 2023 году, так и остаётся такой в 2026-м. Кратко расскажем основные тезисы ЦМАКП и дополним своими комментариями. Главная мысль ЦМАКП: российская экономика попала в ситуацию, близкую к стагфляции — экономический рост почти остановился, но инфляция остаётся повышенной. При этом обычный способ борьбы с ростом цен через высокую ключевую ставку работает всё хуже и наносит всё больший ущерб производству и инвестициям. У роста инфляции есть монетарные и немонетарные причины. Монетарные — ключевая ставка, инфляционные ожидания и предлагаемые банками условия операций, т. е. ставки по кредитам. Так вот, ЦБ хорошо оперирует только ключевой ставкой. С остальными монетарными факторами ЦБ, по мнению ЦМАКП, не справляется. Взять хотя бы банковские кредиты — у многих крупных банков ставки на порядок выше ключевой. Среди немонетарных факторов ЦМАКП выделяет группу товаров и услуг, которые минимально зависят от ставки ЦБ. Прежде всего: ▪️ Бензин и дизель. ▪️ Коммунальные тарифы. ▪️ Услуги естественных монополий. ▪️ Часть регулируемых и бытовых услуг. Их стоимость растёт из-за административных решений, дефицита топлива, роста тарифов и других факторов. Повышение ключевой ставки здесь почти ничего не меняет. Вторая часть — обычные рыночные товары и услуги. По ним рост цен замедляется, но главным образом не потому, что экономика стала более эффективной, а из-за падения спроса: люди и компании меньше покупают, бизнес сокращает инвестиции, кредит становится слишком дорогим. Получается неприятная комбинация: ставка давит на спрос и производство, но не может остановить рост регулируемых и топливных цен. 📈 Почему высокая ставка сама разгоняет цены ЦМАКП обращает внимание ещё на один эффект. Дорогой кредит повышает расходы компаний: ▪️ Растут проценты по кредитам. ▪️ Дорожает лизинг. ▪️ Увеличивается стоимость оборотного капитала. ▪️ Компаниям сложнее финансировать запасы и инвестиции. В конкурентных отраслях бизнес иногда не может переложить эти расходы на покупателя и сокращает производство. Но в менее конкурентных секторах компании просто включают дополнительные финансовые издержки в цены. Поэтому высокая ставка может одновременно тормозить экономику и поддерживать инфляцию издержек. ⚠️ Почему ЦМАКП не ждёт победы над инфляцией ▪️ Дефицит бензина и дизельного топлива. ▪️ Вторичный перенос дорогого топлива в транспортные расходы и цены других товаров. ▪️ Повышение регулируемых тарифов. ▪️ Возможное ослабление рубля. ▪️ Бюджетные изменения. То есть значительная часть будущей инфляции может прийти не от чрезмерного потребительского спроса, а со стороны затрат и регулируемых цен. Мы неоднократно приводили аналогию: ставка — это молоток, которым ЦБ пытается выключить телевизор — инфляцию, — чтобы он не шумел. Ведь до розетки ЦБ дотянуться не может. Как итог, телевизор частично ломается, экран трескается, но он всё ещё шумит. Ставка — слишком неуклюжий инструмент, который несёт много издержек и не решает главные проблемы. Есть ли у ЦБ другие инструменты? По сути, нет, тут требуется координация всех ведомств. Можно ли стучать молотком поаккуратнее без сильного ухудшения инфляции? По мнению ЦМАКП, можно. 🔎 Продолжение по ссылке #макро #риски