ММК: есть ли разворот в металлургии? — 27 июля 2026 г. в 08:24:20.017
ММК: есть ли разворот в металлургии? ММК опубликовал операционные и финансовые результаты за 6 мес. 26 г. Год назад смотрели результаты компании - отмечали снижение показателей в связи с ремонтом печей, низкими ценами и спадом в экономике. Посмотрим, есть ли признаки разворот в отрасли. Главное из операционного отчёта за 6 мес.: ⏺Выплавка чугуна 4 650 тыс. тонн (+2% г/г) - рост связан с меньшим объемом капитальных ремонтов в доменных печах ⏺Пр-во стали 5 194 тыс. тонн (на уровне прошлого года) ⏺Продажи металлопродукции 5 023 тыс. тонн (+2,1% г/г). Преимущественно за счет увеличения продаж полуфабрикатов, сортового проката и премиальной продукции, при снижении продаж горячекатного проката При этом про-во стали выросло относительно 1 кв. во 2 кв. на 12,2%, а продажи металлопродукции - на 23,5%. Особенно заметен рост продаж премиальной продукции: на 25,8% - строительная отрасль стала активнее закупать сталь с высокой добавленной стоимостью, и её доля в общем портфеле продаж достигла 41,1%. Выплавка чугуна снизилась на 4,8% - компания проводила капитальные ремонты в доменных печах. Также во 2 кв. относительно 1 кв. сократилось производство угольного концентрата на 2,6%. Основные финансовые показатели за 6 мес.: 🔵Выручка 282,3 млрд руб. (-10% г/г) 🔵EBITDA 24,7 млрд руб. (-40,9% г/г) 🔵Рентабельность EBITDA=8,8% 🔵❗️Чистый убыток 19,1 млрд руб. (против прибыли 5,6 млрд руб. за 6 мес. 25г.) 🔵Скор. чистая прибыль 1,1 млрд руб. 🔵FCF=2,6 млрд руб. (против -4,7 млрд руб. за 6 мес. 25г.) Выручка за 6 мес. снизилась за счет снижения цен реализации, а за квартал - выросла на 18,8%, что может быть связано с сезонным восстановлением спроса. EBITDA также практически удвоился за квартал до 16,1 млрд руб. Чистый убыток за 2 кв. 17,7 млрд рублей. в связи с обесценением сегмента «Добыча угля» в размере 20,2 млрд руб. (разовый неденежный фактор). Важный позитив: положительный FCF -благодаря снижению капитальных затрат (за 6 мес. -30,2% г/г) и притоку средств из оборотного капитала (запасы сырья и готовой продукции снизились). Денежная подушка составила 135,6 млрд руб., а чистый долг остался отрицательный (-80,7 млрд рублей) - у компании есть запас финансовой прочности. Квартальная динамика показала сезонный рост, и компания оптимистично смотрит на 3 кв. ожидается сохранение спроса на внутреннем рынке, что позволит загрузить мощности и сохранить высокую долю премиальной продукции. При этом на фоне тяжёлой ситуации на внутреннем рынке стали и убыточности компании в первом полугодии рекомендаций по промежуточным дивидендам скорее всего можно не ждать. 📉Котировки ММК снизились на 70% с максимумов 24г. и с пика 21г более, чем на 77%. Сейчас находятся на уровнях 2016-2017 гг. Оценка компании по мультипликатору EV/EBITDA=1,7 - оценивается дешевле сектора, Северстали, но уступает ей в рентабельности. Исторически средний мультипликатор у компании 3,5-4, поэтому текущая оценка довольно привлекательна. Вывод. С одной стороны, когда брать, если не сейчас "когда все плохо", но уже стало чуть лучше. С другой - основной спрос остается со стороны строительной отрасли, автомобилестроения, но пока и там и там продолжается спад. Отдельные признаки улучшения в отрасли во 2 квартале действительно есть, но говорить о полноценном развороте всего сектора пока рано. Для уверенного разворота нужно, чтобы рост квартальных показателей и положительный FCF закрепились, а ключевые риски (ставка, внешний спрос) начали устойчиво снижаться. @invest_privet #ммк