Циан: дивиденды, кэш и реальный FCF
Циан: дивиденды, кэш и реальный FCF В последнее время много обзоров от брокеров про Циан с рекомендацией «покупать». Компания мне симпатизирует и она ранее была в портфеле. Давайте разберем, какие дивиденды возможны за 2026 год, есть ли тут идея и какие риски. Разобрала два отчёта Циана - годовой за 2025 и 1кв26. Хочу сосредоточиться именно на дивидендном потенциале, потому что это основная идея аналитиков. 🔵 Сколько денег на счёте На 31 марта 2026 - 6,4 млрд руб. денежных средств и эквивалентов. Долга нет. Для сравнения: на начало 2025 года было 9,2 млрд. Разница — это дивиденды, которые заплатили акционерам за 2025 год: 6,5 млрд руб. фактически выплачено (начислено 7 млрд). При ~67,6 млн акций в обращении - 104 руб/акция суммарно за прошлый год. 🔵 FCF и прибыль 1кв26: Операционный денежный поток: 968 млн руб. Capex: 64 млн руб. FCF 1кв26: ~900 млн руб. За 2025 год: OCF: 4 334 млн руб. Capex: 181 млн руб. FCF 2025: ~4 150 млн руб. Чистая прибыль 1кв26 выросла на 363% г/г - до 1 005 млн. Но надо понимать: в 1кв25 компания теряла 575 млн на курсовых разницах (валютный кэш в процессе реструктуризации). Сейчас этого нет. Прибыль операционно растёт примерно в 2 раза. Выручка 1кв26: 3,9 млрд руб. (+17,9% г/г) EBITDA скорр.: 1,34 млрд руб., маржа 34,4% (+11,6 п.п. г/г) 🔵 Объявленный дивиденд СД рекомендовал 53 руб/акцию за 1кв26. Отсечка — 22 июня 2026. При цене 637 руб → доходность первой выплаты: 8,3% Компания прямо говорит: в 2026 году будет как минимум ещё одна выплата, о размере объявят отдельно. При этом подчёркивают — рост рентабельности позволит увеличить вторую выплату. Оценка: что может быть суммарно за 2026 FCF бизнеса аннуализированный (грубо, по 1кв): ~3 500–4 000 млн руб. На 67,6 млн акций → 52–59 руб за год. (не забываем про кэш на счете 6,4 млрд руб). Итого за 2026 потенциально: 🔵53 руб уже объявлено (это 3,6 млрд руб из текущих денег) 🔵Реалистичный диапазон суммарного дивиденда 2026: 90–100 руб/акцию → Доходность к цене 637 руб: 14–15,7% В абсолютном выражении (67,6 млн акций в дивидендной базе): 🔹90 руб → ~6,1 млрд руб. суммарно 🔹100 руб → ~6,8 млрд руб. суммарно FCF 2026Е: ~3,5–4,0 млрд. Прибыль 2026Е: ~3,8–4,0 млрд. Div/FCF: ~160–215% Payout ratio (к чистой прибыли): ~160–210% То есть при раскладе получения высокого дивиденда - компания платит больше, чем зарабатывает в моменте - доплачивает из накопленного кэша. Именно по этой схеме работало в 2025 году: FCF был 4,15 млрд, а выплатили 6,5 млрд. Кэша на балансе - ~15% капитализации (6,4 млрд против ~43 млрд) — при текущем FCF хватит ещё на 1–1,5 года такой политики даже без изменений бизнеса. Получается на дивы они тратят весь текущий кэш, за 2026 год у них накопится ок ~ 4 млрд. С учетом , что пойдет уже 2027 - то ~5 млрд. И дивиденды в 27 году должны быть точно меньше. Какие риски я вижу: 🔵потенциальные дивиденды на уровне ОФЗ (но с потенциально позитивным опционом при росте доходов) 🔵данные могут ухудшиться - из-за ситуации в стройке, высокой ставки ЦБ 🔵дивиденд высокий в 26 году может быть разовым и затем незначительное, но снижение 🔵хороший результат 1 кв 26 года может быть следствием сильного января (до ужесточения условий по семейной ипотеки) 🔵акции стоят недешево - сокращение дивидендов может скорректировать цену акций Именно поэтому акции с одной стороны, держатся и не корректируются, с другой , пока не растут. Но дивиденды могут поддержать акции в 26 году и при позитивных намеках ЦБ (+ восстановление ипотек), компания может показать результат лучше , а значит дивиденды могут остаться высокими. 📌 Вывод Циан сейчас - это редкая для российского рынка история: растущий технологический бизнес (выручка +18%, маржа EBITDA 34%), который при этом активно платит дивиденды. Нет долга, есть большой кэш, есть FCF. При цене 637 руб: EV/EBITDA 2026Е ≈ 8x P/E 2026Е ≈ 11x Дивидендная доходность 2026Е: ~15%+