Долг, который при ставке 14% стоит дорого — 28 августа 2026 г. в 06:57:51.926
Долг, который при ставке 14% стоит дорого Когда деньги стоили 6–7% годовых, кредит был дешёвым топливом: занял, построил, вернул из выручки. При ключевой ставке 14% — а корпоративный долг обходится дороже ключевой — проценты превращаются в самостоятельную статью расходов, которая съедает прибыль раньше, чем до неё доберётся акционер. Нагрузку меряют простым отношением — чистый долг к EBITDA. Чистый долг это кредиты и облигации минус деньги на счетах, EBITDA — грубая мера операционного заработка до процентов, налогов и амортизации. Отношение отвечает на вопрос: за сколько лет бизнес закрыл бы долг, если бы направлял на это всё заработанное. Как читать уровни. До 1× — нагрузка почти незаметна. Около 2× — рабочий уровень для большинства секторов. Выше 3× при нынешней стоимости денег бизнес работает прежде всего на кредитора: на проценты уходит около половины операционной прибыли, и на дивиденды с развитием остаётся вторая половина. Пороги эти не универсальны — у сетей и телекомов нормальный уровень выше, чем у металлургов. Смотреть только на саму цифру мало. 👉 График погашения. Долг 2× с равномерными выплатами до 2031 года и такой же долг, который надо рефинансировать в ближайшие месяцы, — это разные риски. Второй придётся перезанимать по сегодняшней ставке. 👉 Фиксированная ставка или плавающая. Облигация с фиксированным купоном, размещённая пару лет назад, сейчас выглядит подарком. Флоатер переоценивается вслед за ключевой, и его стоимость растёт вместе с ней. 👉 EBITDA — не деньги. Из неё ещё предстоит вычесть капзатраты и налоги. Компания с долгом 2× и тяжёлой инвестпрограммой может чувствовать себя хуже, чем с долгом 3× и без стройки. Отдельно замечу: к банкам это отношение не применяется вовсе — там долг и есть рабочий материал, нагрузку смотрят по нормативам достаточности капитала. Проверять компанию я начинаю с процентных расходов в отчёте, а не с самого долга. Если проценты растут быстрее операционной прибыли — картинка ухудшается даже при неизменном мультипликаторе. Оценку бизнеса это тоже цепляет: чистый долг сидит внутри EV/EBITDA, о котором мы говорили раньше. Не инвестиционная рекомендация.