Обзор дебютного выпуска облигаций Алиум-001Р-01 — 15 июня 2026 г. в 09:10:01.893
Обзор дебютного выпуска облигаций Алиум-001Р-01 Коллеги, пока ЦБ продолжает резать ключевую ставку, на рынке появляется уникальное «окно возможностей». Зафиксировать высокую доходность на пару лет в надежных корпоративных бумагах — сейчас главная идея на рынке долга. Сегодня (15 июня) закрывается книга заявок по дебютному выпуску АО «Алиум». Разбираем фундаментал компании, долги и почему этот выпуск — маст-хэв в портфель. 💊 Кто такие АО «Алиум»? Это ключевой производственный актив фармацевтического холдинга «Биннофарм Групп» (входит в АФК «Система»). Компания производит базовые препараты и дженерики. Бизнес максимально защитный: спрос на лекарства стабилен при любой фазе экономики. 📊 Финансы и долговая нагрузка (по МСФО за 2025 год) Отчетность компании показывает сильную операционную рентабельность, но есть важные нюансы, связанные с материнской группой: ⚫️ Долг самого «Алиума»: Внешняя долговая нагрузка минимальна. В основном компания работает за счет внутригруппового финансирования. ⚫️ Взаимосвязь с группой: Согласно МСФО за 2025 год, «Алиум» глубоко интегрирован в холдинг (существенные суммы проходят по статьям сервисных услуг и поступлений от связанных сторон — более 1,7 млрд руб. за 2025 год). ⚫️ Долг «Биннофарм Групп»: А вот здесь кроется причина премии. Консолидированный показатель Чистый долг/EBITDA группы вырос до 3,4х. Это связано с масштабной инвестпрограммой: холдинг активно строит новые заводы и склады. 🎯 Цели займа Привлеченные 3 млрд рублей пойдут на рефинансирование текущего краткосрочного долга и пополнение оборотного капитала для закупки сырья под растущие объемы производства. Классическая и понятная цель для растущего бизнеса. 🔖 Ключевые параметры выпуска Алиум-001Р-01 Номинал: 1000 ₽ Объем: 3 млрд ₽ Погашение: 2 года Купон: 18% (YTM 19,56%) Выплаты: 12 раз в год Амортизация: Нет Оферта: Нет Рейтинг: ruA Эксперт РА Только для квалов: Нет Сбор заявок: 15 июня 2026 года Размещение: 18 июня 2026 года 💡 В чем главная инвестиционная идея? Это классический макро-арбитраж. Выпуск дает жесткую фиксацию отличной доходности на 2 года. У облигации нет колл-оферты (права эмитента досрочно погасить долг). Это значит, что когда ставка ЦБ уедет к 12%, эмитент не сможет принудительно выкупить у вас бумагу. При этом цена облигации на вторичном рынке неизбежно взлетит выше номинала (оценочно на 5-7%). Итоговая доходность с учетом роста тела может превысить 25% годовых, если продать бумагу через год. ⚠️ Риски: что значит статус «под наблюдением»? Агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг ruA, но повесило плашку «под наблюдением». Причина как раз в росте долга материнского «Биннофарма» до 3,4х из-за строек. Вероятность дефолта? Крайне низкая. Сам «Алиум» генерит отличный кэш, бизнес стабилен, а за спиной стоит мощный акционер — АФК «Система», который не бросит ключевой фарм-актив. Премия в доходности с лихвой покрывает этот риск. ⚖️ Сравнение с конкурентами • Флоатеры материнского «Биннофарма» (001P-03 и 002P-01): При снижении ключа начнут стремительно терять доходность. Фиксы сейчас выгоднее. • Сектор ВДО: На рынке есть, например, свежий выпуск МФК Быстроденьги (ruBB) с купоном 22,25%. Кажется, что доходность выше. Но там есть колл-оферта. Как только ставка упадет, эмитент заберет бумагу по номиналу. Заработать на росте цены не выйдет, а риски сектора микрозаймов несоизмеримо выше квази-корпоративной фармы. 🤔 Что в итоге? Считаю, что Выпуск Алиум-001Р-01 сочетает в себе хороший баланс риска и доходности для формирования среднесрочной базы портфеля. Думаю можно поучаствовать в размещении ради мощного ежемесячного денежного потока и потенциала роста цены тела облигации на фоне смягчения ДКП. Не является ИИР. Ставьте 🔥, если берете выпуск! Более подробно, 🔬 под микроскопом, разбор в Дзене #облигации