Разбор дебютного выпуска: Облачные Технологии (Cloud.ru) 001P-01. — 29 июня 2026 г. в 12:06:05.075
Разбор дебютного выпуска: Облачные Технологии (Cloud.ru) 001P-01. Коллеги, на долговой рынок выходит абсолютный лидер облачных сервисов РФ — ООО «Облачные технологии» (бренд Cloud.ru, до 2023 года SberCloud). Компания занимает 32,5% рынка, предоставляет сервисы от IaaS (инфраструктура) до PaaS (платформы для машинного обучения). Растет как дерзкий стартап, а зарабатывает как зрелая монополия. Давайте глубоко копнем их отчетность за 6 мес. 2025 года и разберемся, почему этот выпуск — мастхэв в портфель 💼 📌 Параметры выпуска ОблачныеТехнологи-001P-01 Номинал: 1000 ₽ Объем: 10 млрд ₽ Погашение: 2 года Купон: КБД 2Y +225 б.п. Выплаты: 12 раз в год Амортизация: Нет Оферта: Нет Рейтинг: AA+(RU) АКРА / ruAA+ Эксперт РА Только для квалов: Нет Сбор заявок: 30 июня 2026 года Размещение: 3 июля 2026 года 📊 Финансы по МСФО (6 мес. 2025 г.) — взрывной рост: Отчетность компании вызывает уважение. За первое полугодие 2025 года: ⚫️ Выручка: 36,8 млрд ₽ (рост на +73% г/г). Львиную долю (26,1 млрд) приносит базовая инфраструктура (IaaS). ⚫️ EBITDA: 27,56 млрд ₽ (рост почти в 2 раза, +96% г/г). ⚫️ Рентабельность по EBITDA: феноменальные 74,8%. ⚫️ Чистая прибыль: 7,58 млрд ₽ (рост более чем в 3 раза по сравнению с 2,46 млрд ₽ годом ранее). ⚖️ Долговая нагрузка и ликвидность: На первый взгляд в отчете есть пугающая цифра: краткосрочные обязательства превышают оборотные активы на 31,1 млрд ₽. Но тут есть важнейший нюанс! Из них почти 23 млрд ₽ — это авансы от клиентов по договорам. То есть это не долг, который нужно отдавать деньгами, это предоплаченные облачные мощности, которые компания просто будет предоставлять в течение года. Реального банковского долга у компании всего 11,4 млрд ₽. При этом на счетах лежит 5,8 млрд ₽ кэша, а неиспользованные кредитные линии составляют 25,2 млрд ₽. Риск дефолта математически стремится к нулю. Куда пойдут 10 млрд от облигаций? Исключительно в CAPEX. За полгода компания ввела оборудования на 13,1 млрд ₽. Займ идет на закупку дефицитных серверных стоек и GPU-кластеров. Рентабельность этих инвестиций с лихвой перекрывает ставку купона. 💡 Макроэкономика и Инвестиционная идея: Мы находимся в самом разгаре цикла смягчения ДКП. ЦБ за уже опустил ставку с 21% до текущих 14,25%. Аналитики и консенсус-прогноз сходятся в одном: к концу 2026 года мы увидим ставку 12%. Что это значит для данного выпуска? 1️⃣ Рост тела облигации: 2-летняя бумага БЕЗ амортизации и БЕЗ оферты обладает высокой дюрацией. При снижении ключа до 12%, цена этой облигации неизбежно поедет вверх (к 103-105% от номинала). 2️⃣ Реинвестирование: Ежемесячный купон дает идеальную базу для сложного процента. 🔍 Сравнение с конкурентами: Исторических выпусков у Cloud.ru нет, эмитент платит «премию за дебют». Сравнимые ИТ/Телеком бумаги с рейтингом АА/АА+ и сроком 1.5-2 года торгуются значительно скромнее: ⚫️ Ростелеком (ААА) дает доходность около 15% ⚫️ Яндекс (ААА) торгуется с доходностью ~14,5-15% ⚫️ Селектел (рейтинг АА-, на две ступени ниже!) дает доходность около 16%, имея при этом более высокую долговую нагрузку (долг/EBITDA ~1.8x). Cloud.ru с наивысшим рейтингом АА+ предлагает доходность (YTM) около 16%. Это неэффективность рынка, которой нужно пользоваться. 🎯 Что в итоге? Считаю что можно поучаствовать, есть неплохой шанс взять первоклассный ИТ-актив с монопольной маржинальностью и зафиксировать премию, которая обычно дается за дебютное размещение. Стратегия: покупаем и держим до погашения, наслаждаясь ежемесячным потоком, либо продаем с хорошей прибылью по телу бумаги ближе к концу года на фоне ставки ЦБ в 12%. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Более подробно, 🔬 под микроскопом, разбор на Boosty #облигации