🚛 Эконом Лизинг (размещение Z0 завтра, 20.10)
🚛 Эконом Лизинг (размещение Z0 завтра, 20.10) Эмитента довольно подробно разбирал перед размещением предыдущего выпуска 2Р-03 RU000A10FSV5 этим летом 📋 С тех пор появились результаты за 2 квартал 2026, и они идут плюс-минус в прежнем треке: ▫️ЧИЛ: 2 037 млн. (+5,1%) ▫️Выручка: 171 млн. (-1,3%) ▫️Прибыль: 30,5 млн. (-2%) ▫️ОДП: -97,3 млн. (был положительный, с поправкой на увеличение ЧИЛ – таким и остается) ▫️Чистый долг: 1890 млн. (+2,8%) ▫️ЧИЛ/ЧД: ~1.1х ▫️ICR: ~1.5х Портфель чуть вырос, с опережением долга, ОДП на фоне этого роста ожидаемо ушел в минус. Сток изъятий и просрочка без особой динамики, но они и не были особо большими ✅ Никаких специфических проблем я тут не вижу, баланс весьма аккуратный. Основными рисками остаются: ▫️общее состояние сектора и риски дальнейшего ухудшения платежной дисциплины лизингополучателей (до сих пор по этой части у Эконома все выглядело лучше среднего) ▫️зависимость от рефинансирования: и тут на мой взгляд всё тоже очень прилично: доля банковского долга составляет более 70% и раскидана на 10 источников. Проблем перезанять на бондовом рынке тоже нет, несмотря на традиционно скромные купоны, бумаги эмитента стабильно находят своих покупателей, и явно негативного сантимента, в отличие от многих коллег по сектору, сейчас не имеют 💰 Традиционная денежная подушка Эконома выросла с начала года на 22%, до 166+ млн. (сравнимо с размером полугодовых финрасходов) и дополнительно страхует от возможных кассовых сложностей 📊 Параметры выпуска: ▫️BBB- от Эксперт РА 08.07.26 ▫️купон 23% квартальн. (YTM 25,06%) ▫️1 год (пут), 100 млн. Старые выпуски ЭЛ торгуются с доходностями примерно на свой рейтинг и без премии за сектор. Близко к квази-государственному ТАЛКу и куда дороже, чем прочие фигуранты BBB-грейда (Роделен, ПР-Лизиг, Бизнес Альянс) Также плюсом, что эмитент хоть и выходит на рынок регулярно, но объемы берет скромные и средние розгничные портфели его бумагами пока явно не пресыщены Соответственно, и в новом выпуске особой премии к чему либо нет. Тем не менее, как уже обозначал в общем обзоре, – считаю, что бумага может быть вполне интересна для покупки как сочетание короткого срока, (что сейчас актуальнее длины), сравнительно высокой доходности и адекватного качества Сюда есть смысл переложиться из ультракоротких 1Р-06 RU000A1078Y6 / 1Р-07 RU000A107SX3. И как минимум задуматься по поводу перекладки из 1Р-08 RU000A10B081 – там будет колл в феврале-27, вероятность его исполнения выглядит не 100-процентной, но довольно высокой 👉 Сам не участвую, т.к. чисто спекулятивного потенциала на вид немного, а холд-доходность 25% несколько ниже моих целей, но подсвечиваю, т.к. полагаю, что во многих розничных ВДО-портфелях эта бумага будет вполне уместной