🚙 Балтийский Лизинг: контрольный срез перед новым размещением — 5 июня 2026 г. в 14:32:25.614
🚙 Балтийский Лизинг: контрольный срез перед новым размещением Эмитент после некоторой невнятной паузы вернулся к практике высоких стартовых купонов. Самое время посмотреть, что там сейчас под капотом. Основное из МСФО за полный 2025 год: ▫️ЧИЛ: 161,4 млрд. (-1,8%) – стагнация, сейчас это норма и даже чуть лучше нормы. В рэнкинге Эксперт РА БалтЛиз за год поднялся: с 8 на 7 место по портфелю и с 7 на 4 по новому бизнесу ▫️Сток: 3,8 млрд. (+4,2%) – доля чуть выше 2% ЧИЛ и она почти не изменилась за год, это хорошо ▫️Выручка: 45 млрд. (+25,8%) ▫️EBITDA: 35,6 млрд. (+17,4%) ▫️Прибыль: 2,2 млрд. (-56,8%) ▫️ОДП: -3,5 млрд. (был -25,4 млрд.) ▫️Долг чистый: 153,6 млрд. (+4,2%) – доля короткого долга немного выросла, но не критично, остается близко к 50% ▫️ЧИЛ/ЧД: 1.05х (-0.05х) ▫️ICR: 1.1х (-0.2х) Не так, чтобы хорошо, но вполне терпимо для нынешней ситуации в секторе. Портфель не растет (но особо и не сжимается), ЧПД вполне стабильные, покрытие процентов слабое (как у всех). Немного напрягает минус по ОДП, но в масштабах эмитента он совсем небольшой 🧐 В целом – ситуация на вид не сильно отличается от того, что мы видим сейчас у более-менее благополучных лизингов в BB/BBB-грейдах, разница больше в том, что БалтЛиз вроде как too big to fail (а это немаловажный фактор) ⚠️ Дополнительно, сантимент по поводу эмитента и котировки его бумаг регулярно шатает каждый раз, когда в инфополе всплывает имя бенефициара Жарницкого и его проблемных ГИЛК / Контрол Лизинга (а всплывают они исключительно в негативном контексте) Что, на мой взгляд, не совсем корректно, т.к. в случае с БалтЛизом в деле ПСБ и неформальные перетоки из условно-благополучного актива в явно неблагополучные банк вряд ли одобрит. А совсем прямых связей и созависимостей, кроме как через имя Жарницкого, между компаниями нет 📋 Возвращаясь к отчетам – В РСБУ за 1 квартал выделяется: ▫️резкое сокращение ЧИЛ (которые пока в основном переехали в дебиторку, в результате ЧИЛ/ЧД ушел ниже 1х) ▫️и рост стока до ~3,5% ЧИЛ Уже не особо хорошо, формально это и снижение качества портфеля, и снижение эффективности бизнеса – а значит, повод для негативных рейтинговых действий (общий посыл обоих агентств на последних пересмотрах был примерно такой: «то, что есть сейчас, нас с некоторой натяжкой устраивает, но кредит доверия околонулевой и следить будем с пристрастием») Тут я бы пока не делал категоричных выводов по динамике одного квартала. Причин для внепланового пересмотра точно не вижу, а плановые – еще не скоро (⚠️но кто держит бумаги – нужно помнить, что АКРА оставило себе в рукаве «развивающийся» прогноз, и это поддерживает некоторый напряг, конечно) Вместе с тем, минус одна (а то и две) ступеньки у БалтЛиза и без того давно заложены в цене. А с точки зрения кредитоспособности – ничего сильно криминального на ближнем горизонте тоже не просматривается. Стало похуже, но не ужас-ужас 👉 В моменте бумаг БалтЛиза в портфеле не держу. Ранее, помимо первички, была идея с БО-П19 RU000A10CC32, которая вполне хорошо отработала и смысла тут задерживаться не осталось. В новом размещении, предварительно, – есть желание поучаствовать, считать ориентиры по купону буду накануне сбора