Ветер перемен
Ветер перемен SpaceXAI из ИИ-компании становится неоклаудом: он уже сдает в аренду свои чипы Anthropic по контракту на $85 ярдов, у него ареднует мощности Google, а теперь ведет переговоры и Microsoft. Oracle сдает 100 тысяч чипов Nvidia в своих дата-центрах в Азии в аренду на пять лет Tencent за $7 млрд. И это те самые дефицитные передовые чипы, которых днем с огнем не сыщешь в свободной продаже в нормальном количестве. Гиперскейлеры с их крупными заказами составляют половину выручки Nvidia от GPU. По сути, они, на пару с неоклаудами (в которых Nvidia поставляет свои чипы за долю в бизнесе) монополизировали рынок самых современных GPU, скупая на корню поставки прямо с завода. Но предполагалось, что они делают это из-за дефицита мощностей, конкурируя – кто первый поставит чип в слот и начнет зарабатывать на нем. Помните, как Илон Маск гордился свои первым «Колоссом» в Мемфисе со 100 тысячами чипов H100? Сейчас там от 200 до 330 тысяч, во втором «Колоссе» — уже 550 тысяч, а в ноябре он выведет в онлайн еще 420 тысяч GPU Nvidia. К концу года планируется, что в дата-центре будет 1,21 млн чипов Nvidia. Но Grok’у эти объемы явно лишние. Вот и приходится, закупив чипы и установив их, как и планировалось, в супер-дата-центр, сдавать их в аренду другим гиперскейлерам. Что касается Oracle, то по оценке Omdia в 2024 году он закупил 125 тысяч чипов Nvidia, а в первые три квартала 2025-го, по оценке Epoch, чуть больше 500 тысяч H100-эквивалентов (это примерно 200 тысяч Blackwell). Из них примерно половина ушла в дата-центр Stargate в Абилин, штат Техас, то есть для OpenAI, а под нужды самой Oracle осталось примерно 100 тысяч Blackwell. То есть, по сути, Ларри Эллисон сдал в аренду почти столько же чипов, сколько закупил за год для себя. И сдал не кому-то, а китайской ИИ-компании — в то самое время, когда его друг Трамп так озабочен тем, чтобы китайцы не обогнали США в ИИ-гонке. Оба этих феномена, конечно, можно объяснить. Например, понятно, что Grok сдал позиции и проигрывает гонку, а мощности должны работать и приносить доход. Вот только нынешний ИИ вырос на законе масштабирования – чем больше вычислительных ресурсов тратится на обучение, тем качественнее модель. В случае Grok’а это, очевидно, не сработало. Понятно, что мощности Oracle в Азии для американских ИИ-компаний могут быть менее привлекательными для аренды, но ведь совсем недавно Stargate рассаживал свои будущие дата-центры по всему миру. Почему же Эллисону не удалось продать эти мощности кому-то из гиперскейлеров? Возникает ощущение, что гиперскейлеры, заключая контракты с Nvidia, рассчитывали на более оптимистичное будущее. Они заглотили громадный кусок рынка чипов, надеясь, что их желудок к тому времени растянется и сможет его переварить. Но этого пока не происходит. Продавать лишние чипы боязно – во-первых, вдруг они все-таки потребуются, но главное – эти чипы часто являются залогом по кредитам, выданным на их покупку. Если вывалить их на рынок, то это может обрушить цены на GPU и вызвать маржин-колл по кредитам. Вот и приходится сдавать их в аренду. Oracle тут, к слову, в одном из самых уязвимых положений. Деньги на капзатраты компания занимает на рынке и долг сейчас в четверо выше капитала. По мере роста доходности treasuries, обслуживание этого долга дорожает. А рейтинг у компании лишь на ступень выше «мусорного», занимать еще – не вариант. Так что не удивлюсь, если именно Эллисон первым решит избавиться от своих GPU, вызвав цепочку событий, ведущую к схлопыванию стоимости триллионных активов. @anti_agi