🏛 ХМАО — Югра 34003 — обзор нового выпуска: доходы бюджета растут. Почему дефицит увел...
🏛 ХМАО — Югра 34003 — обзор нового выпуска: доходы бюджета растут. Почему дефицит увеличивается? 🇷🇺 Ханты-Мансийский автономный округ — Югра — субъект Российской Федерации, входящий в состав Уральского федерального округа. Это один из ключевых регионов России, известный своей нефтегазовой промышленностью Сегодня Югра собирает заявки на новые трехлетние облигации. У региона максимальный кредитный рейтинг и сильная налоговая база, однако расходы растут быстрее доходов, а запас ликвидности сократился. Посмотрим, что это означает для нового выпуска. ✏️Условия размещения Сбор заявок — 23 сентября, 11:00–14:00 мск, размещение запланировано на 25 сентября. - Объём: до 10 млрд ₽ - Номинал: 1 000 ₽ - Срок: 3 года - Ориентир доходности: КБД на сроке 1,8 года + до 180 б.п. (около 16,58% годовых)* - Купон: около 15,4%, фиксированный, ежемесячный - Амортизация: по 30% в даты 13-го и 25-го купонов - Оферта: нет *Окончательные условия определят после книги. 📊 Бюджет: результаты 1П2026 По данным Счётной палаты Югры, в сравнении с первым полугодием 2025 года: - Доходы: 201,9 млрд ₽ (+5,0%) - Расходы: 222,5 млрд ₽ (+7,5%) - Дефицит: 20,6 млрд ₽ против 14,7 млрд ₽ - Налоговые доходы: 175,8 млрд ₽ (+11,3%) - Безвозмездные поступления: 20,7 млрд ₽ (-21,7%) Налоговые поступления увеличиваются, но часть роста компенсируется сокращением безвозмездных поступлений. Расходы опережают общие доходы, поэтому дефицит расширился примерно на 5,9 млрд ₽. 🛢На чём держится доходная база Основные поступления за первое полугодие: - Налог на прибыль организаций: 65,8 млрд ₽ (+12,2%) - Налог на имущество организаций: 56,9 млрд ₽ (+6,2%) - НДФЛ: 42,6 млрд ₽ (+14,1%) Вместе они обеспечили около 82% доходов бюджета. При этом нефтяная специализация Югры связывает эти источники между собой: ухудшение положения крупнейшей отрасли может отражаться сразу на нескольких направлениях поступлений. ⚖️ Долговая нагрузка и ликвидность По майскому анализу АКРА: - Долг / текущие доходы на конец 2025 года: 15,5% - Доля краткосрочного долга на начало 2026 года: 69% - Доля коммерческих кредитов в структуре долга: 63% - Долг / текущие доходы на конец 2026 года: до 27% по оценке агентства на основе бюджетного плана - Остатки средств на начало года: меньше объёма долга, подлежащего погашению в 2026 году АКРА оценивает долговую нагрузку как низкую. Основное ограничение — концентрация ближайших погашений при сократившемся денежном запасе. Более длинные заимствования могут сгладить график выплат, но сами по себе не устраняют бюджетный дефицит. 🏅Кредитное качество - Регион: AAA, прогноз «развивающийся», АКРА - Выпуск 34003: ожидаемый рейтинг eAAA Изменение прогноза региона связано с сокращением ликвидности и неравномерным графиком погашения долга. Подведем итоги 👇 ✅ Преимущества: растущие налоговые поступления, низкая долговая нагрузка, фиксированный купон. ⚠️ Риски и ограничения: увеличение дефицита, уменьшение денежного запаса, потребность в рефинансировании краткосрочного долга и зависимость экономики от нефтяного сектора. Кроме того, амортизация уменьшает купон в рублях. 💼 Берем в портфель? При дюрации около 1,8 года доходность ОФЗ по КБД Московской биржи составляет 14,78%. С заявленной премией до 180 б.п. ориентир Югры — до 16,58% годовых. На верхней границе условий премия выглядит интересной для региона с максимальным рейтингом и низкой долговой нагрузкой. Дополнительные 1,8 п.п. компенсируют региональный кредитный риск и возможную меньшую ликвидность по сравнению с ОФЗ. При этом увеличение дефицита и сокращение денежного запаса требуют дальнейшего наблюдения. Выпуск подойдёт тем, кого устраивает постепенный возврат капитала: сохранить всю вложенную сумму под первоначальную ставку на три года не получится из-за амортизации. Привлекательность предложения зависит от финальной премии. Если её существенно сократят при сборе книги, аргументов в пользу Югры относительно ОФЗ станет меньше. Не является ИИР. А вы покупаете региональные облигации в свой портфель? ❤️ — да 🔥 — нет, предпочитаю ОФЗ 📚 Книги Инвестора