🌱 «ФосАгро» БО-03-01: купон до 8,5% в юанях — обзор нового выпуска
🌱 «ФосАгро» БО-03-01: купон до 8,5% в юанях — обзор нового выпуска «ФосАгро» производит минеральные удобрения, располагает собственной сырьевой базой и экспортирует продукцию. Завтра компания собирает заявки на полуторагодовой юаневый выпуск. Посмотрим, что сейчас происходит внутри компании. ✏️ Условия размещения Сбор заявок — 2 октября, 11:00-15:00 мск, размещение запланировано на 9 октября. - Купон: до 8,5% годовых, фиксированный, каждые 91 день - Расчётная YTM: около 8,78% при купоне 8,5% и размещении по номиналу - Срок: 1,5 года - Объём: определят позднее - Номинал: 1 000 юаней - Амортизация / оферта: нет / нет - Организатор: Газпромбанк - Доступен неквалифицированным инвесторам Условия предварительные. При размещении предусмотрены расчёты в юанях или рублях; выплаты — в юанях, с возможностью выбора рублей в установленном порядке. 📊 Финансовые результаты (МСФО, 1П2026) В сравнении с первым полугодием 2025 года: - Выручка: 281,4 млрд ₽ (-5,8%) - EBITDA: 60,9 млрд ₽ (-35,6%) - Операционная прибыль: 37,9 млрд ₽ (-49,4%) - Чистая прибыль: 18,7 млрд ₽ (-75,3%) - OCF: 56,4 млрд ₽ (-37%) Себестоимость собственной продукции выросла на 22,4% при снижении выручки. Рентабельность EBITDA сократилась с 31,7% до 21,6%. Падение чистой прибыли усилили курсовые разницы: вместо прибыли по финансовой деятельности 34,5 млрд ₽ годом ранее компания получила курсовой убыток 2 млрд ₽. Но ухудшение не ограничивается, операционная прибыль тоже существенно снизилась. После приобретения основных средств и нематериальных активов, а также уплаты капитализированных процентов свободный денежный поток составил 14,2 млрд ₽ против 52,2 млрд ₽ годом ранее. Поток остается положительным, но запас для сокращения долга и дивидендов уменьшился. ⚖️ Долговая нагрузка и ликвидность На конец июня, изменения с начала года: - Кредиты и облигации: 326,1 млрд ₽ (-0,8%) - Денежные средства: 23,1 млрд ₽ (+57,1%) - Чистый долг без аренды: 303,1 млрд ₽ (-3,5%) - Краткосрочные кредиты и облигации: 123,1 млрд ₽ против 209,7 млрд ₽ - Чистый долг / EBITDA LTM: 2,13x против 1,78x Сам долг снизился, однако общая долговая нагрузка стала наоборот выше из-за более сильного сокращения EBITDA, при этом она все еще остается комфортной. Покрытие финансовых расходов EBITDA за полугодие уменьшилось с 7,0x до 5,0x. Значительный запас сохраняется. Краткосрочная часть долга заметно сократилась, однако денежный остаток покрывает лишь около 19% её объёма. Для погашений нужны будущие поступления и рефинансирование. 🏅 Кредитное качество АКРА: AAA, «Эксперт РА»: AAA, прогнозы стабильные. Подведём итоги 👇 ✅ Преимущества: крупный эмитент, высокие рыночные позиции, собственная сырьевая база, максимальные рейтинги, положительный денежный поток после капитальных затрат, сокращение краткосрочного долга. ⚠️ Риски: снижение маржинальности и покрытия финансовых расходов, рост долговой нагрузки относительно EBITDA. Бизнес зависит от мировых цен на удобрения, валютных курсов, экспортной логистики и торговых ограничений. 💼 Берём в портфель? Ориентир для сравнения — собственный юаневый БО-02-05 с погашением в мае 2029 года. Сейчас его доходность оценивалается примерно в 8,4%. Новый выпуск при верхнем ориентире предлагает около 8,78% при более коротком сроке — преимущество есть, но небольшое. Выпуск заслуживает внимания для юаневой части портфеля: кредитное качество остаётся высоким, срок относительно короткий. ❗️8,5% в юанях — не фиксированная доходность в рублях. При укреплении рубля валютная переоценка может сократить купонный доход. Не является ИИР. Рассматриваете юаневые облигации? 👍 — да, для валютной части портфеля ❤️ — предпочитаю рублёвые 📚Книги Инвестора