ПД

Портфель Двинского

Бизнес · 12 сентября 2026 г.

Открыть канал в MAX

Итоги днА недели

Итоги днА недели IMOEX за неделю в плюсе: ⬆️2281🔺+50 пункт 🔺 +2,24% Рынок закончил неделю ростом, но лента показала более важный разрыв: деньги остаются дорогими, государство само занимает под двузначную доходность, а компании вынуждены выбирать между обновлением активов, снижением долга и выплатами акционерам. Качество бизнеса теперь определяется не темпом выручки, а доступом к капиталу и способностью превращать операционный результат в свободный денежный поток. Понедельник Аэрофлот «Аэрофлот» согласовал условия второго контракта на 90 МС-21 с поставками в 2029–2032 годах. Пока новые самолёты не пришли, старым Superjet нужна ремоторизация. Субсидия разгрузит денежный поток перевозчика; без неё расходы останутся внутри компании, а отказ от модернизации сократит парк. Ozon Ozon превращает более 80 тыс. ПВЗ в дополнительный логистический слой и вложит свыше 30 млрд рублей в оснащение и IT. Распределённая сеть снижает ущерб от остановки мегахаба, но безопасность становится новой статьёй инвестиций и откладывает превращение роста оборота в деньги акционеров. Вторник ПИК Мажоритарий ПИК консолидировал более 98% капитала и готовит принудительный выкуп по 551,4 рубля. Для миноритария финансовый результат девелопера почти перестал определять исход: стоимость фиксирует процедура, а публичный рынок теряет ещё одну крупную компанию. Банки ЦБ повысил прогноз прибыли банков на 2026 год до 3,9–4,4 трлн рублей. Но каждый пятый банк убыточен, стоимость риска растёт, проблемными уже являются 11,8% корпоративных кредитов. Качество прибыли покажут маржа после резервов и запас капитала. Среда Нефть Brent впервые с конца мая превысила $100 за баррель, а реальные поставки Urals идут выше $80 FOB. При текущем рубле нефтяная цена заметно выше бюджетной базы: казна получает дополнительный доход, а чистые экспортёры – больше валютной выручки. Бюджет и ОФЗ Дефицит бюджета за восемь месяцев достиг 5,8 трлн рублей, хотя август принёс профицит 660 млрд. Проблема не в доступности денег, а в цене: новый выпуск ОФЗ размещён под 15,45%. Текущий разрыв превращается в многолетние проценты и отнимает будущие деньги у развития. Четверг Самолёт «Самолёт» сократил объём текущего строительства на 20,5% от пика, а долг корпоративного центра – со 120 до 113 млрд рублей. Стратегия теперь – достроить, продать, погасить. Кредиторам выгоднее провести девелопера через выплаты, чем получить системный обвал. НОВАТЭК «Арктик СПГ 2» в июле и августе экспортировал по 500 тыс. тонн СПГ, а НОВАТЭК вышел в чистую денежную позицию 43,5 млрд рублей. Баланс крепнет быстрее отдачи миноритарию: с 2027 года нужно перенаправлять европейские объёмы, а дивиденд остаётся скромным. Пятница Ставка ЦБ сохранил ключевую ставку на уровне 14%. Топливо и временное сокращение предложения усилили проинфляционные риски. Экономика уже чувствует дорогие деньги, но цикл снижения приостановлен: новый тест – уйдёт ли летний ценовой всплеск. ВТБ ВТБ с большой вероятностью продаст «Росгосстрах» до конца года. Новый регуляторный лимит делает непрофильные активы дорогими для банковского баланса. Для акционера важны не сам выход из страхования, а цена сделки и объём высвобождённого капитала. Портфель Двинского – авторский взгляд на фондовый рынок Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией