ПД

Портфель Двинского

Бизнес · 11 сентября 2026 г.

Открыть канал в MAX

Набиуллина: для снижения ставки ЦБ нужно больше уверенности

Набиуллина: для снижения ставки ЦБ нужно больше уверенности Банк России сохранил ключевую ставку. На пресс-конференции Эльвира Набиуллина объяснила логику решения: летнее ускорение инфляции во многом связано с временными факторами, но регулятору нужно больше времени, чтобы оценить их вторичные эффекты. Дополнительная неопределённость – параметры бюджета, которые станут понятны до конца сентября. Инфляция – Летом рост цен ускорился. Основной причиной стала ситуация на рынке топлива. Рост цен на бензин увеличивает издержки компаний и может затем переноситься в стоимость других товаров. – ЦБ не может повлиять ставкой на сам рост стоимости топлива, но может ограничивать вторичные эффекты – через спрос и инфляционные ожидания. – Инфляционные ожидания населения снизились, но остаются выше уровней первого полугодия. У бизнеса они, напротив, выросли. – В базовом сценарии ЦБ ждёт возобновления устойчивого снижения инфляции. Но для продолжения снижения ставки регулятору сначала нужна уверенность, что летнее ускорение действительно было временным. Экономика – Рост экономики складывается в рамках прогноза ЦБ. В третьем квартале экономика продолжила расти, хотя в отдельных отраслях временно сократились производственные возможности. – Рост потребления в июле замедлился. Одновременно после слабого первого квартала восстанавливается инвестиционная активность, в том числе в химии, энергетике и транспорте. – Напряжённость на рынке труда постепенно снижается: сокращается доля предприятий, испытывающих дефицит кадров. При этом рост производительности труда всё ещё отстает. ДКП и кредитование – Денежно-кредитные условия должны оставаться жёсткими. Склонность населения к сбережению сохраняется высокой, но корпоративное кредитование снова ускорилось. – Денежная масса растёт быстрее траектории прошлых лет. Для ЦБ это дополнительный аргумент не спешить со смягчением ДКП. – В ближайшие месяцы регулятор будет особенно следить за корпоративным кредитованием и итоговыми параметрами бюджета. Бюджет и внешние условия. – Окончательные параметры бюджета ЦБ ждёт до конца сентября. Если бюджет окажется более стимулирующим, это может потребовать более жёсткой траектории ставки. – Внешний фон также остаётся неопределённым. В ряде экономик усиливается инфляционное давление, ситуация на Ближнем Востоке влияет на цены и ожидания. В России рост спроса на импорт стал одним из факторов летнего ослабления рубля. Риски и следующие решения. – Проинфляционные риски теперь преобладают. Спрос может дольше оставаться повышенным, а высокие инфляционные ожидания способны усиливать вторичные эффекты роста цен. – ЦБ по-прежнему рассчитывает на возобновление устойчивого снижения инфляции. Но дальнейшая траектория ставки будет зависеть от того, подтвердят ли это новые данные. ЦБ сейчас нужны две вещи: подтверждение, что летнее ускорение цен было временным, и окончательные параметры бюджета. До конца сентября как минимум одна из ключевых неизвестных сохранится. Поэтому регулятор берёт паузу и оставляет ДКП жёсткой. Портфель Двинского – авторский взгляд на фондовый рынок Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией