ЦБ ОСТАВИЛ СТАВКУ 14%
ЦБ ОСТАВИЛ СТАВКУ 14% Но важнее не решение по ставке, а обновленный среднесрочный макропрогноз от ЦБ с учетом ранее представленного проекта федерального бюджета на 2027 год. Разбираемся. —–––––––—–––––––—–––––––—– КЛЮЧЕВЫЕ МОМЕНТЫ 🔍 1️⃣ Cредняя ставка в 14,6% в 2026 году - нетрудная математика подсказывает, что на заседании 18 декабря ЦБ тоже не будет менять ставку, оставив на уровне 14%. 2️⃣ Средняя ставка в 2027 году - выросла с диапазона в 10,5 – 12,5% ДО диапазона 12,5 – 13,5%. НАВЕРНОЕ КЛЮЧЕВАЯ ВЕЩЬ ИЗ ПРОГНОЗА, КОТОРАЯ КОНТРОЛИРУЕТСЯ САМИМ ЦБ. РУКОВОДСТВО ПРЯМО И ТВЕРДО НАМЕКАЕТ, ЧТО БЫСТРОЕ СНИЖЕНИЕ КЛЮЧЕВОЙ СТАВКИ ИСКЛЮЧЕНО. ☝️Предполагаю, что в базовом сценарии на текущем уровне в +- 14% можем оставаться весь следующий год - подобное уже было в 2015 - 2016 годах, когда после резкого снижения с 17 до 11% ключевая ставка продолжительное время оставалось на одном двузначном значении. Возникло неприятно дежавю... 3️⃣ Рост ВВП в 2027 году - снижен на 0,5% до 1 – 2%. Динамика хуже среднемировых темпов роста в 2,5 - 3%, а если исключить фактор роста за счет ВПК, то получим ''любимый'' отрицательный рост.... 4️⃣ Рост инвестиций в 2027 году - снижен на 1% до 1 – 3%. Несмотря на значительное снижение ключевой ставки с 21 до 14% инвестиционный цикл не спешит перезапускаться - ЛОГИЧНОЕ РЕШЕНИЕ ОТ КОМПАНИЙ С УЧЕТОМ ПОВЫШЕННОЙ НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ ДАЖЕ НА КОРОТКОМ ГОРИЗОНТЕ И ПОВЫШЕННОЙ СТОИМОСТИ ДЕНЕГ ДЛЯ ГОСУДАРСТВА (ДОХОДНОСТИ ПО ДЛИННЫМ ОФЗ ВЫШЕ 16% АНОМАЛЬНЫ). МЫСЛИ О 2027 ГОДЕ Если не случится чудес в геополитике, то 2027 год будет крайне непростым для компаний из гражданской экономики исходя из основных вводных: 1️⃣ ЦБ планирует оставить ставку на текущих уровнях - для значительной части биржевых эмитентов будет успехом показывать текущие финансовые результаты. О росте финансовых и операционных метрик очевидно можно забыть - вспомните публикуемые цифры 2024 года при ставке 16%, а с того момента ситуация ухудшилась от налогов до проблемы БПЛА. 2️⃣ C учетом внеплановых инфляционных факторов (топливо, Ормуз) ЦБ мог перейти к повышению ставки, но пошел навстречу Минфину. Минфин в представленном бюджете на 2027 год практически не заложил рост расходов (48,5 трлн рублей). ПРИ ЗАЛОЖЕННОМ РОСТЕ РАСХОДОВ НА ОБОРОНУ ОЧЕВИДНО БУДЕТ СЕКВЕСТР ГРАЖДАНСКИХ БЮДЖЕТНЫХ РАСХОДОВ = ДАЛЬНЕЙШЕЕ ЗАМЕДЛЕНИЕ ГРАЖДАНСКОЙ ЭКОНОМИКИ = ПОСРЕДСТВЕННЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ У ЗНАЧИТЕЛЬНОЙ ЧАСТИ КОМПАНИЙ. —–––––––—–––––––—–––––––—– ЦБ загнан в угол. Жесткая ДКП охлаждает лишь гражданский сектор, в то время как бюджетный импульс разгоняет ВПК. Пространства для снижения ставки нет, цикл умягчения ДКП на паузе. Любая наша идея должна строиться исходя из логики, что высокая ставка с нами надолго. ☝️Главный вывод, который я в очередной раз делаю исходя из текущего заседания ЦБ.