Смещённая выборка: сложные времена — не норма
Смещённая выборка: сложные времена — не норма Представьте, что вы хотите узнать, любят ли люди бегать, и опрашиваете для этого случайных прохожих. Но встали у финиша марафона. Результат будет очевидным: конечно любят 😁 Это и есть смещённая выборка: мы смотрим на специфический кусок реальности и начинаем считать его нормой. На российском рынке сейчас происходит нечто похожее. За последние несколько лет инвесторы привыкли к усиливающимся санкциям, высокой ставке, проблемам с экспортом, слабому росту отдельных компаний, отменам и сокращениям дивидендов. Каждый год находится новая причина, почему бизнесу тяжело, а акции должны стоить дёшево. И постепенно появляется ощущение: ну вот такой российский рынок и есть. Но, коллеги, последние несколько лет — тоже весьма специфическая выборка. Экономические циклы меняются. Ставки не остаются высокими вечно. Компании адаптируются, прибыль восстанавливается. Да, не каждая акция обязательно вырастет, но бесконечно экстраполировать сегодняшние условия в будущее тоже странно. Есть и обратная сторона. Мы уже воспринимаем как данность 10–15% форвардной дивдоходности у вполне здоровых и растущих бизнесов. Не у тех, кто занимает ради дивидендов или распродаёт активы чтобы дать денег головной компании, а у компаний, которые растут, зарабатывают и делятся прибылью. Но это не норма. Если при нормализации рынка требуемая доходность качественного бизнеса снизится хотя бы до условных 6–8%, а это обычные доСВОшные уровни: ~7,9% в 2019-м, ~6,4% в 2020-м и ~5,8% в 2021-м., то математика простая Дивиденд 45 руб. при доходности 15% — акция по 300 руб. Тот же дивиденд при 8% — уже 562,5 руб. +87,5% к цене без роста самого дивиденда. Просто рынок начинает соглашаться на меньшую доходность за тот же денежный поток. А кто-то сможет посчитать сколько будет при 6%? Конечно, нормализация может занять время. Можно вляпаться в условный ВТБ. Но хороших бизнесов на рынке достаточно. И диверсифицированный портфель собрать не проблема. Поэтому главное — не принимать текущую смещённую выборку за норму. И пользоваться моментом, пока рынок даёт такую возможность. Хотя давать он её может ещё долго ) Ричард Хэппи в Telegram | MAX — Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией