#разборМСФО: ФосАгро — II квартал уже лучше
#разборМСФО: ФосАгро — II квартал уже лучше Выручка: −5,8% г/г (281,4 млрд ₽) EBITDA: −35,6% (60,9 млрд ₽) Чистая прибыль: −75,3% (18,7 млрд ₽) FCF: около −70% (~17 млрд ₽) Объективно полугодие слабое, но внутри него есть улучшение. Во II квартале выручка выросла на 7,7% г/г и на 14% кв/кв, EBITDA — примерно на 23% кв/кв. Всё это происходило на фоне заметного роста мировых цен на фосфорные удобрения. Так что внешняя конъюнктура в плюс. Добавим, что после 30 июня рубль заметно ослаб. Для экспортёра это поддержка рублёвой выручки во II полугодии. Правда есть и обратная сторона — отрицательная переоценка валютного долга. Слабое место отчета — это себестоимость. Расходы на серу и серную кислоту выросли в 2,3 раза, до 41,8 млрд ₽. CAPEX тоже вырос примерно на 20%, до 38,3 млрд ₽. С капитальными затратами история рабочая. С серой (пятая часть всех расходов) вопрос решается — подписано пятилетнее соглашение с «Газпромом» по сере. Из-за проблем с поставками через Ормуз мировые цены на серу резко выросли. Новый договор не гарантирует дешёвого сырья, но снижает риск дефицита и закупок на пике. Денежный поток тоже слабоват. Чистый долг около 309 млрд ₽, ЧД/EBITDA — ~2,2х. При такой нагрузке и слабом FCF дивидендов за полугодие я бы не ждал. Но если цены на удобрения останутся высокими, рубль слабым, а давление серы снизится, FCF восстановится — вместе с ним вернутся и хорошие дивиденды. Подождём. При этом общий долг почти не вырос: 326,1 млрд ₽ против 328,8 млрд ₽ на конец 2025 года. Что в итоге? Для меня ФосАгро остаётся интересной. Сильные позиции на мировом рынке и вертикальная интеграция никуда не делись. Сейчас проблема в дорогом сырье и слабом денежном потоке, а не в самом бизнесе. Так что я по чуть добавляю когда падает. Аккуратно до 5% портфеля. Ричард Хэппи в Telegram | MAX — Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией