🚝Новые облигации: СТМ 1Р7 [флоатер] и 1Р8. Купоны до 18,7%! — 16 июля 2026 г. в 05:55:02.161
🚝Новые облигации: СТМ 1Р7 [флоатер] и 1Р8. Купоны до 18,7%! Паровозики опять на бирже! Спустя почти 1,5 года, на долговой рынок возвращается производитель ж/д техники «Синара — транспортные машины». Обзор на прошлый выпуск был аж в марте 2025. 🚊Эмитент: АО "СТМ" Синара — транспортные машины (СТМ) - крупный машиностроительный холдинг. Синара объединяет предприятия по производству и сервисному обслуживанию локомотивов, электропоездов, путевой техники и городского общественного транспорта. Входит в группу Синара вместе с банковским бизнесом. 🚝Изготавливает поезда для высокоскоростной магистрали (ВСМ) Москва — СПб. Спрос на поезда для этого проекта обеспечен отдельным источником финансирования через ГТЛК. ⭐️Кредитный рейтинг: А "негативный" от АКРА (февраль 2026), А+ "стабильный" от НКР (июнь 2026). 💼В обращении 4 выпуска общим объемом 35 млрд ₽. Выпуск СТМ 1Р2 на 10 млрд погашается уже 22 июля, я также держу его на ИИС с размещения. Очевидно, что для частичного рефинанса и берётся новый займ. 📊МСФО за 2025: 🔼Выручка: 123 млрд ₽ (+3,8% г/г). Себестоимость при этом подросла меньше (+3,4%) до 103,9 млрд. 🔼Скорр. EBITDA: 14,25 млрд ₽ (+9,7% г/г). Рентабельность EBITDA составила довольно скромные 11,6%. 🔺Чистый убыток: 10,1 млрд ₽ (в 2024 был убыток 6,39 млрд). Основная причина - резкий рост проц. расходов на 71,8% до 28,6 млрд ₽. 💰Cобств. капитал: 17,8 млрд ₽ (-36% за год). Активы увеличились на 20,6% до 263 млрд ₽. На счетах 61,9 млрд ₽ кэша (годом ранее было 45,3 млрд). 👉Кредиты и займы: 98,2 млрд ₽ (+10,2% за год). Чистый фин. долг - 36,3 млрд ₽ (-17,1%). Нагрузка ЧД / скорр. EBITDA по данным НКР на 31.12.2025 составляет 2,9х, по моей оценке даже чуть ниже - около 2,6х (в конце 2024 была в районе 3,4х). ⚙️Параметры выпусков 💎Выпуск 1Р7 (флоатер): ● Название: СинараТМ-001P-07 ● Купон до: КС+445 б.п. ❗️Только для квалов 💎Выпуск 1Р8 (фикс): ● Название: СинараТМ-001P-08 ● Купон: до 18% (YTM до 19,56%) ● Выпуск для всех 💎Общие для обоих: ● Общий объем: от 5 млрд ₽ ● Выплаты: 12 раз в год ● Срок: 5 лет (1800 дней) ❗️ Оферта: пут через 3 года ● Рейтинг: A от АКРА, А+ от НКР ⏳Сбор заявок - 17 июля, размещение - 21 июля 2026. 🤔Резюме: а почему бы и да 🚝Итак, СТМ размещает флоатер и фикс на 5 лет общим объемом от 5 млрд ₽ с ежемесячными купонами, без амортизации и с офертой через 3 года. ✅Надежный эмитент с рейтингом А+. СТМ - ключевая площадка для производства ж/д техники в рамках проекта высокоскоростных поездов. Входит в известный холдинг Синара. ✅Хорошая доходность. Эмитенты не очень радуют нас высокодоходными флоатерами в последнее время. Синара решила заманить кредиторов вкусным ежемесячным купоном. ✅Улучшение фин. устойчивости. Чистый долг и показатель ЧД/EBITDA за 2025 г. заметно снизились. На счетах увесистая денежная подушка в 62 млрд ₽, что с запасом покрывает все текущие обязательства. ⛔️Убытки! Чистый убыток за 2025 составил 10 ярдов и вырос на 57% г/г. Операционной прибыли не хватает на проц. расходы (покрытие процентов ICR = 0,66х). АКРА в феврале изменила прогноз со "стабильного" на "негативный", зато НКР в июне поступило ровно наоборот. ⛔️Нарушение ковенант. По состоянию на 31.12.2025 компания нарушила ряд условий по долгосрочным кредитам на 5,5 млрд ₽, из-за чего их перевели в разряд краткосрочных. ⛔️Флоатер только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена. 💼Вывод: любопытный "дубль" от довольно мощного машиностроительного эмитента, который занят в стратегических проектах РЖД. Спред купона флоатера к КС скорее всего ушатают в район 350 б.п., однако даже на этом уровне он, на мой взгляд, интересен. Но держим в уме оферту. Кредитная нагрузка не увеличивается, поскольку СТМ одновременно погашает облиги на 10 млрд. Я присмотрюсь внимательнее к этим облигациям и, возможно, переложусь из старого выпуска в новый уже на вторичке, когда получу от Синары свои деньги назад. 📍Ранее разобрал Делимобиль, РЕСО-Лизинг, Северсталь. #облигации #флоатеры