3. Долгосрочная бескупонная облигация
3. Долгосрочная бескупонная облигация Если кто то ( например, счетовод с какой нибудь биржи) в вашем присутствии задаст вопрос или начнет дискуссию «зачем для длинной бескупонной облигации использовать формулу YTM, ведь там нет купонов, «нечего реинвестировать» » , вы уже достаточно хорошо вооружены чтобы в ответ удивленно вскинуть брови: - Реинвестировать? А потом моментально испепелить взглядом: - А дисконтировать есть что ? А если найду ? Вот и дисконтируйте. Ибо , напоминаю, что YTM (она же – «доходность к погашению», она же – «Yield to Maturity») - это часть дисконтирующего будущие денежные потоки фактора, который подбирается так, чтобы сумма сегодняшних ценностей всех будущих потоков по облигации равнялась ее «грязной» или полной цене ( т е цене облигации+ накопленный купон). На этом можно и закончить. Но давайте прокачаем скиллы дальше , а заодно вобьем осиновый кол в «простую» доходность для длинных облигаций. Где простая доходность теряет смысл ? Возьмём бескупонную облигацию с номиналом 100, ценой 50 и сроком до погашения пять лет. «Простая» доходность равна: y_simple = ((100 − 50) / 50) / 5 = 20% Формально это означает: за пять лет инвестор заработал 100% на вложенный капитал, и этот общий результат линейно распределен по времени — по 20% исходного капитала на каждый год. Но 20% здесь не является постоянной годовой ставкой роста капитала. Если искусственно распространить логику данной формулы,то траектория условной накопленной стоимости по годам выглядела бы так: 50 => 60 => 70 => 80 => 90 => 100 Но относительно уже накопленной стоимости годовой прирост будет постоянно падать: 60/50-1 = 0.2 (20%) , 70/60-1 = 0.167 (16.7%) ………. 100/90-1 = 0.111 (11.1 %) «Условная стоимость по траектории «простой» доходности» здесь - это не прогноз рыночной цены облигации в промежуточные даты: реальная цена зависит от кривой ставок, кредитного спреда, ликвидности и других факторов. Это лишь демонстрация того, что простая доходность с ее логикой просто поделить общий прирост капитала на количество лет (де факто – равномерно распределить прибыль на каждый год) не задаёт одну постоянную годовую норму доходности на длинном горизонте. И что же делать ? Понятно что - читать дальше.