💼 Обзор валютных бондов: — 21 августа 2026 г. в 08:48:49.049
💼 Обзор валютных бондов: Совкомбанк тут выкатил августовский обзор валютного долга. — Главная тенденция - рынок дедолларизируется по объёму, но доллар всё ещё платит премию по доходности к юаню. Разберем: ——— 💸 Для начала прогнозы: 👉 Средний курс в августе уполз вверх по всем валютам. — Совком смело ждёт дальнейшего ослабления, тк экспортные поступления просели (зерно −38% г/г из-за логистики в Чёрном море, нефть частично ушла на внутренний рынок). — А импорт при этом +14% в 1П2026, население и компании выводят $3–4 млрд в месяц. 🌊 Для держателя валютных бондов это попутный ветер, поскольку валютная переоценка добавляется к доходности. (свое мнение по валюте я озвучивал ранее, - с текущих новой волны ослабления не жду). ——— 🇨🇳 Юаневая ликвидность опять сильно колеблется. — 28 июля RUSFAR CNY скакнул до 9,0% - до четырёхмесячного максимума (ранее 19 марта был выброс до безумных 43,9%). — Причина по ЦБ, что «крупные игроки перекладываются из нетто-кредиторов в нетто-заёмщики». «Отпустило» после оферты РУСАЛа по БО-05/06. Данные движения часто делают юань краткосрочно дорогим. 🫰 Доходности. — За год выросли на 1,5–3,1 п.п.. Вход сейчас интереснее прошлогоднего. Ключевой перекос идет по эшелонам и по валютам: — ААА USD: 6,9% (до года) / 8,4% (1–3) / 8,9% (3+). — ААА CNY: 7,3% / 7,6% / 8,1%. 👉 То есть на среднем и длинном конце доллар в том же ААА-качестве платит +0,8 п.п. к юаню, а вот на коротком конце наоборот. Юань дороже (доходность ниже). — По накопленной доходности с начала года лидирует юаневый индекс RUCNYTR +3,2% против RUEU10 +0,8% и замещающих +1,9% 😐 Расслоение по риску. — В ААА валюта даёт 8–9%. Это ставка, а не кредитный риск. — Всё, что выше 12–15% идет уже в виде «ценообразования проблем»: например условный Борец Капитал 23,2% USD. ——— 📑 Теперь подборка выпусков: 🟢 ААА USD длинные: СИБУР 001P-10, Газпром Капитал, ГМК, НОВАТЭК, 8,8–8,9%. — В топ-качестве доллар доходнее юаня на ~0,8 п.п. при схожем валютном профиле. 🟡 Русбонд-Удобрения 001Р-01 CNY, YTM 9,25%, АА−, дюрация 1,4. Премия к юаневому ААА ~1,5 п.п. Но платят её за конкретный риск тк это SPV, оферент АгроНэкст (структура ЕвроХима). ⚪️ Зафиксировать длинную валютную ставку предлагают еще через Полюс ПБО-11 CNY, 7,80% на 4,12 года, ААА. 🫖 Несмотря на рост числа юаневых облигаций, - доходности все равно лучше в долларовых. Юаневые короткие вдобавок могут быть сильно волатильны. ——— 🙋♂️ Держите ли валютные облиги? — Да 👍 — Нет 😐