#эксклюзив #экспертиза — 22 июня 2026 г. в 13:45:02.168
#эксклюзив #экспертиза В пятницу Банк России удивил рынок, перейдя с привычных шагов в -50 б.п. к снижению ставки на 25 б.п. до 14,25% годовых. В последний раз такие скромные шаги мы видели лишь в пандемию, когда «ключ» был у 4-5%. Регулятор в эту пятницу рассматривал также варианты в -50 и в 0 б.п., но выбрал в итоге золотую середину. Хотя в целом для рынка «пауза» могла быть более позитивной в долгосрочной перспективе – после нее игроки ждали бы возврата к привычным шагам в 50 б.п., а сейчас «на уме» у всех будут шаги лишь в четверть процентного пункта. 🔺 Основной сигнал регулятора остался умеренно мягким – Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения ключевой ставки. Впрочем, сама риторика ЦБ на заседании была максимально осторожной. По оценкам самого регулятора, инфляция с поправкой на сезонность в апреле-мае была почти в два раза ниже целевых уровней. Но Банк России опасается, что ослабление ценового давления не будет устойчивым, и смотрит не на текущую инфляцию, а на ее будущую траекторию через призму возможных рисков. К традиционным рискам (дефициту на рынке труда, снизившимся, но пока еще высоким инфляционным ожиданиям и пр.) сейчас добавился «топливный фактор» и бюджетные риски. Последним уделялась львиная доля пятничного заседания. Ранее ЦБ рассчитывал на дезинфляционное влияние бюджета РФ, так как Минфин обещал уже с 2026 года выйти на исполнение бюджета в рамках полноценного бюджетного правила (с нулевым первичным структурным дефицитом). Тем не менее на полях ПМЭФ глава Минфина Антон Силуанов заявил, что выход к этой цели ожидается лишь к 2029 году. ЦБ довольно остро отреагировал на такие перспективы, заявив, что ключевая ставка должна будет балансировать дополнительный стимул со стороны бюджета. В этих рамках регулятор отметил высокую вероятность уточнения вверх прогнозов по «ключу» на июльском опорном заседании с текущих 8-10% в среднем по 2027 году и 7,5-8,5% далее. 🔺 Столь консервативная позиция Банка России заметно разочаровала рынок. Теперь прошлый базовый для многих сценарий по снижению ставки до 12% к концу года видится слишком оптимистичным. Скорее всего, сейчас игроки начнут переставлять свои ожидания в сторону 13%, что напрямую скажется на динамике финансовых активов, в том числе и на курсе (в частности, более жесткая ДКП ограничивает градус потенциального ослабления рубля).