🤕 Активность на первичном рынке облигаций затихла — 20 июля 2026 г. в 09:01:51.044
🤕 Активность на первичном рынке облигаций затихла В целом, все вполне ожидаемо в сегодняшних рыночных условиях роста доходностей. Пока не будет хотя бы минимального позитива, особого смысла размещаться для большинства эмитентов нет, ибо переплата за такой долг может быть очень высокой. Но, все же, давайте кратко пройдемся по именам, которые мы еще не успели разобрать на прошлой неделе. 🚙 ЭкономЛизинг Один из немногих низкорейтинговых лизингов, что смог удержать свой ВВВ- в Эксперт РА, что само по себе — уже большой позитив, учитывая очень непростую ситуацию в лизинговой отрасли на данный момент. Показатели на конец первого квартала выглядели более чем приемлемо — доля просрочки в ЧИЛ — 2%, изъятого имущества — 2,2%, покрытие процентных расходов — 1,4х, что очень неплохо для лизинга такого размера, коэффициент текущей ликвидности — 1,15х. При этом компания смогла удержать ROE свыше 20% по итогам 2025 года и по итогам первого квартала 2026 года. В общем, мы считаем, что по финпоказателям бизнес выглядит вполне прилично и оправдывает свой рейтинг. Проблема лишь в позиционировании, которое поломала сегодняшняя рыночная ситуация. Буквально в начале апреля эмитент разместил выпуск 002P-02 с 23-м купоном, который сейчас торгуется около номинала и, соответственно дает заметно более высокую доходность чем новая бумага с, по сути, почти такой же срочностью. Свои 100 млн такой эмитент, на наш взгляд, соберет, но большого желания идти именно в это размещение не возникло — лучше обратить внимание на вторичный рынок. 🚰 РВК-Инвест Стабильный инфраструктурный бизнес, занимающийся водоснабжением и водоотведением, с отличными долговыми показателями. По 2025-му году чистый долг/EBITDA сложился на уровне 1,7х, покрытие процентных расходов EBITDA вышло практически 5х. Выходит эмитент прямо под оферту в выпуске 001Р-01, которая состоится 14 августа. При этом позиционирование тут абсолютно рыночное — в 001Р-01 премия к ключевой ставке 275 б.п., а тут — 285 на старте с потенциалом снижения. В целом, история совершенно нормальная, если вы не планируете особо активно спекулировать этой бумагой. Запас устойчивости у эмитента немаленький, купон соответствует рейтингу. Для консервативной части портфеля — очень даже неплохо, но никакой фееричной идеи здесь нет. 👩🌾 Агронэкст (Русбонд-Удобрения) Допускаем, что мы плохо искали, но отыскать МСФО производителя удобрений за 2025 год мы так и не смогли, поэтому по ключевым показателям здесь придется полностью довериться АКРА, которое, по их собственным заявлениям, делало рейтинговый анализ именно на основе МСФО за 2025 год. Судя по релизу агентства, все вполне неплохо. Средневзвешенное отношение долга к FFO (средства от операций) на периоде 2026—2028 гг. будет на уровне 2,9х, а ICR по FFO за этот же период будет на уровне 2,5х. Показатели очень даже неплохие. Ликвидность агентство также оценивает очень высоко. Единственный негативный момент — отрицательный FCF на горизонте 2026—2028 гг., обусловленный прохождением пика инвестпрограммы. В целом, эмитент вполне нормальный, но ответить на вопрос, зачем покупать компанию с таким раскрытием информации по доходностям Акрона или Эн+ Гидро нам очень сложно. Если хочется диверсифицировать валютную часть своего портфеля, то посмотреть на Агронэкст, в целом можно. В остальном мы бы отдали предпочтения историям вроде Акрона или Эн+ Гидро. 🛢Лид Оил Будем коротки — тут нам дают МСФО (пускай и в дирхамах), а результаты компании выглядят вполне неплохо. Проблема лишь в том, что эмитент базируется в ОАЭ, что само по себе создает дополнительные риски, а также занимается сырьевым трейдингом и морским фрахтом. При этом основными портами погрузки являются российские порты — Приморск, Усть-Луга, Новороссийск, Тамань. Соответственно мы получаем чудесную комбинацию иностранной "прописки" и высоких рисков — прежде всего санкционных, а также инфраструктурных.