⛏ ЮГК: что изменилось в оценках кредитных рисков
⛏ ЮГК: что изменилось в оценках кредитных рисков Сегодня Эксперт РА и АКРА обновили рейтинги ЮГК и пришли к разным решениям. АКРА понизило рейтинг до до AA-(RU) со стабильным прогнозом, а Эксперт РА сохранил ruAA с развивающимся прогнозом. ‼️Самое интересное здесь — поручительство на 60 млрд руб. по обязательствам «БТС-Мост Холдинга», которое ЮГК выдала в сентябре. Для понимания масштаба: долг самой группы на конец июня составлял 73,3 млрд руб. Поручительство означает, что при неисполнении обязательств материнской компанией ЮГК может потребоваться погашать эти обязательства в рамках условий поручительства. Поэтому кредитное качество золотодобытчика теперь зависит и от финансового положения нового собственника. 👍 При этом показатели самого бизнеса заметно улучшились. За первое полугодие финансовый долг снизился на 15%, показатель ND/EBITDA на конец июня составил 1,0х. Высокие цены на золото и рост производства помогают ЮГК. Оба агентства учли поручительство в прогнозных расчётах, но по-разному оценили запас прочности. 📌Для АКРА оно стало одной из причин понижения рейтинга — рост долга в 2025 году выше ожиданий агентства и увеличения себестоимости добычи золота. 📌Эксперт РА рассчитывает, что рост EBITDA позволит ЮГК сохранить низкую долговую нагрузку даже с учётом поручительства за собственника. ⚠️ Есть вопросы и к будущим расходам. АКРА ожидает прохождения пика капитальных затрат и улучшения свободного денежного потока. Эксперт РА отдельно отмечает неопределённость по ГОК «Эльдорадо»: сроки начала проекта и его влияние на инвестиции и долг пока не ясны. Дивидендная политика также не определена. 💰На наш взгляд, осторожность АКРА здесь понятна. ЮГК, конечно, улучшает собственные показатели, но одновременно принимает на себя риски по обязательствам материнской компании. Теперь держателям облигаций стоит следить и за финансовым состоянием «БТС-Мост Холдинга» и его строительной дочки — АО «БТС-Мост». По отчётности строительной компании есть вопросы к покрытию процентов и отрицательному капиталу, хотя FCF положительный. #Облигации #ЮГК #UGLD