ЛУКОЙЛ удивил отчетом. После потери зарубежного бизнеса компания зарабатывает гораздо б... — 1 сентября 2026 г. в 08:06:55.510
ЛУКОЙЛ удивил отчетом. После потери зарубежного бизнеса компания зарабатывает гораздо больше, чем можно было ожидать После санкций компания фактически потеряла контроль над большей частью зарубежного бизнеса. Поэтому сейчас мы во многом смотрим уже на «новый ЛУКОЙЛ» — в основном на российские активы. И этот оставшийся бизнес показал очень сильные результаты. Выручка продолжающейся деятельности выросла примерно на 8% — до 2,06 трлн рублей. EBITDA практически удвоилась — с 422 до 815 млрд рублей. Операционная прибыль выросла более чем в 2,5 раза — до 611 млрд рублей. А чистая прибыль российского бизнеса увеличилась почти в 5 раз — до 440 млрд рублей. Почему так произошло? Во-первых, значительно улучшилась прибыльность переработки нефти. Для вертикально интегрированной компании вроде ЛУКОЙЛа это особенно важно: компания не только добывает нефть, но и перерабатывает ее и продает нефтепродукты. Во-вторых, резко снизились некоторые расходы. Например, административные затраты упали почти на 70%. Правда, здесь нужно учитывать эффект высокой базы: год назад компания признала около 141 млрд рублей расходов по программе акционирования сотрудников. Кроме того, примерно на 100 млрд рублей снизились налоги и экспортные пошлины. То есть часть улучшения действительно связана с более сильным бизнесом, но часть — с тем, что в прошлом году были крупные разовые расходы. Еще один важный показатель — реальные деньги. Операционный денежный поток составил около 790 млрд рублей. Капитальные расходы при этом снизились до 239 млрд рублей. В результате простой свободный денежный поток вырос примерно до 551 млрд рублей. Это уже не бухгалтерская прибыль, а деньги, которые бизнес действительно генерирует после инвестиций. У ЛУКОЙЛа по-прежнему фактически чистая денежная позиция, а не чистый долг. Но, конечно, не без минусов. Главная проблема — компания практически перестала раскрывать физические операционные показатели. Мы не видим полноценной динамики добычи, переработки и объемов продаж. Поэтому понять, сколько роста прибыли обеспечено реальным увеличением эффективности бизнеса, а сколько — благоприятной рыночной конъюнктурой, стало значительно сложнее. Есть и другой риск. Зарубежные активы формально еще принадлежат ЛУКОЙЛу, но компания ими не управляет и не получает от них денежные потоки. Даже если их удастся продать, нет гарантии, что полученные деньги сразу окажутся доступны российской компании. Именно поэтому один хороший отчет еще не отвечает на главный вопрос инвестора: дешевы ли сейчас акции ЛУКОЙЛа? Какие дивиденды компания потенциально способна заплатить? Стоит ли акции удерживать, докупать или, наоборот, использовать рост для выхода? И главное — до каких уровней акции могут дойти и какие условия для этого должны выполниться? Мы попробовали ответить на эти вопросы в подписке.