💥В2В-РТС отчет за 1 пол. 2026
💥В2В-РТС отчет за 1 пол. 2026 Крупнейшая электронная торговая площадка для B2B и B2G отчиталась. Смотрим, что внутри: ➖Выручка: 4,43 млрд руб. (+15,0% г/г); ➖Скорр. EBITDA: 2,89 млрд руб. (+17,7% г/г); ➖Чистая прибыль: 2,00 млрд руб. (+9,4% г/г). ❇️ Рост есть, но темпы скромнее, чем хотелось бы. В 2023–2024 компания росла быстрее. Рынок госзакупок — зрелый и сформированный. СГТР на ближайшие годы эксперты оценивают не выше 8%. Компания — крупнейший игрок с долей ~40%, но дальше экстенсивный рост упрётся в потолок. 🔹Причина — структура рынка. Регулируемые закупки (44-ФЗ, 223-ФЗ) — основа бизнеса, но госсектор растёт медленно: количество процедур в 2025 году прибавило всего +0,4%. Основной драйвер сейчас — коммерческий сегмент (+18% г/г по выручке), но он пока уступает регулируемым закупкам по объёму (2,94 млрд против 2,58 млрд за 1 полугодие). ⚠️При этом крупные компании уходят на собственные площадки, отказываясь от посредников. Например, «Озон Фармацевтика» перевела более 80% закупок сырья на собственную тендерную платформу. Я сам часто участвовал в тендерах как подрядчик, и понимаю желание заказчиков. 🔸Операционно компания растет ровно, без скачков, здесь скорее удержание и монетизация существующей базы: ➖Количество процедур за полугодие 1 294 тыс. (+1,7% г/г) — прирост минимальный. ✅Доходы компании складываются из выручки от услуг: ➖Регулируемые закупки: 2,94 млрд руб. (66% выручки); ➖Нерегулируемые/коммерческие: 1,20 млрд руб. (27%); ➖Сервисы и решения: 0,29 млрд руб. (7%). 💼 И инвестиционного дохода, который формируется из: ➖Процентные доходы по эффективной ставке: 542 млн руб. за полугодие; ➖Прочие процентные доходы: 456 млн руб.; ➖Доходы от переоценки облигаций: 14 млн руб. ⚠️ Пока ключевая ставка была высокая компания зарабатывала, и в 2025 году доля инвестиционного дохода в прибыли составляла ~37%, по мере снижения %% будут падать, с другой стороны это поддержит операционные результаты. ⛔️Ну и самое главное, как оценивать компанию? ИТ может финансовую компанию? Чистых аналогов нет, здесь лучше смотреть через призму дивидендной доходности, которые у нас очень любят: Политика: не менее 50% чистой прибыли, фактически платят ~80–90%. Если чистая прибыль за 2026 год останется на уровне 2025 (~3,7 млрд) или вырастет до 4 млрд, а пэйаут сохранится на уровне 85–90%, дивиденд на акцию может составить ~17–20 руб. в год. При текущей цене ~122 руб. это ~15% годовой доходности. ➡️ Зрелый бизнес с крепким балансом, нулевым долгом, высокой маржинальностью и предсказуемым денежным потоком. Потенциальный апсайд — в переоценке, если рынок начнёт воспринимать компанию как дивидендный аналог «первого эшелона». Но для этого нужен исторический трек, а компания на рынке меньше года. Посмотрим выполнят ли гайденс на 2026 год. Чем то напомнил HEAD HUNTER. ➖P/E (LTM): ~5,5–6,0 ➖EV/EBITDA: ~4,2 ➖P/S: ~2,7 💛Пульс | 💬 Телеграм