🏭 Обзор рынка золота: «Четверка с плюсом» заслуженнее «пятерки с плюсом» — 20 августа 2026 г. в 11:25:12.418
🏭 Обзор рынка золота: «Четверка с плюсом» заслуженнее «пятерки с плюсом» 📊 Как мы и предполагали в феврале, цена золота снизилась со спекулятивных уровней свыше 5 тыс. долл./унц., достигнутых в начале 2026 г., до ~4 тыс. долл./унц. в июле 2026 г. Основной причиной этого стало сокращение спекулятивных покупок со стороны биржевых фондов (ETF) в 1П26 после всплеска их спроса в 2025 г. (+800 тонн г/г). ✍️ В перспективе нескольких лет мы считаем среднегодовой уровень цены золота в ~4,0–4,5 тыс. долл./унц. более устойчивым, чем ~5,0–5,5 тыс. долл./унц. в начале года. При этом мы не исключаем значительных колебаний цены вокруг этого уровня, поскольку из консервативного актива для сохранения стоимости золото преобразовалось в спекулятивный актив со значительной волатильностью. 👍 Несмотря на коррекцию цены золота и снижение российского рынка акций, мы сохраняем позитивный взгляд на бумаги производителей золота РФ после их недавней коррекции. Факторами, обуславливающими такую привлекательность, остаются значительный уровень цены золота (даже после коррекции в 2К26), ожидаемое ослабление рубля и сохраняющиеся амбициозные планы компаний по наращиванию объемов производства. 💵 Отметим, что анализируемые компании сектора воздерживаются от выплат дивидендов по разным причинам. Однако мы не исключаем возвращения к дивидендам в перспективе нескольких лет. 💡 Взгляд на компании: ⚡️ Мы понизили целевую цену Полюса на фоне снижения цены золота, вероятной приостановки дивидендов в ближайшие годы и роста стоимости капитала. Но мы сохранили позитивный взгляд, поскольку цена акций после снижения уже отражает указанные выше факторы, в то время как компания сохраняет свои основные фундаментальные преимущества. А именно, высокую операционную эффективность и потенциальное удвоение производства золота после 2030 г. благодаря вводу в эксплуатацию месторождения Сухой Лог. 📍 Мы возобновляем аналитическое покрытие БТС-Золото (бывшая ЮГК), сохранив позитивный взгляд после перехода мажоритарного пакета акций (~67%) в собственность частного акционера – компании «БТС-Мост Холдинг». Мы ожидаем, что в 2026 г. компания продолжит восстанавливать объемы производства, которые находились под давлением в 2024-2025 гг. на фоне ограничений на добычу руды на Уральском хабе. ✔️ После такого восстановления инвестиционная история будет определяться, во-первых, способностью компании наращивать объемы производства благодаря вводу в эксплуатацию месторождений. ✔️ А во-вторых – большей определенностью относительно стратегических приоритетов нового контролирующего акционера – БТС-Мост Холдинга, включая его подход к выплате дивидендов. ⌛️ В краткосрочной перспективе цена акций получит тактическую поддержку от предложения по выкупу акций по цене 0,74 руб., которое новый контролирующий акционер сделал другим акционерам в соответствии с законодательством РФ. ⭐️ Мы сохраняем позитивный взгляд на акции Селигдара, инвестиционная история которого является ставкой на способность компании реализовать планы роста. Эти планы, в частности, включают доведение производства золота с ~8 тонн в 2025 г. до ~20 тонн вскоре после 2030 г. ✔️ При этом одним из рисков инвестиционной истории остается неопределенность относительно сроков реализации проектов и затрат на них. ✔️ Одобрение новой дивидендной политики, предполагающей выплату дивидендов при удельной долговой нагрузке ниже уровня ЧД/EBITDA 3x, является позитивным фактором для инвестиционной истории. Достижение такого уровня может произойти даже при снижении цены золота: значительная часть долгового портфеля структурирована в виде долговых обязательств с привязкой к цене золота. #Обзор_рынка #Золото #PLZL #UGLD #SELG #Игорь_Гончаров