Субсидия может закончиться. Долг — останется. — 15 июля 2026 г. в 18:33:11.364
Субсидия может закончиться. Долг — останется. В прошлом посте разобрали, почему для коммерческого заемщика Долг/EBITDA выше 3× — уже серьезная нагрузка. В АПК математика другая. Объем субсидий зависит от отрасли, размера хозяйства и конкретного Региона РФ, но в общем случае: — субсидия банку — 50% ключевой ставки; — ставка заемщика — КС + 2% минус субсидия; — комиссия банка — около 2% от суммы кредита, по моей практике. При ключевой ставке 14,25%: 0,5 × 14,25% + 2 п.п. = 9,125%. Если добавить комиссию, стоимость годового кредита составит около 11,1%. Расчет грубый. Реальная эффективная ставка зависит от графика выборки и погашения, а также порядка оплаты комиссии. По инвестиционному кредиту расчет немного сложнее, но механика та же. Теперь расчет: EBITDA = 100 руб. При Долг/EBITDA = 5: — долг — 500 руб.; — стоимость финансирования — около 56 руб.; — остается — 44 руб. По аналогии с предыдущем разбором, еще нужно оплатить: — ЕСХН и другие налоги; — финансировать рост оборотного капитала; — делать поддерживающий CAPEX; — погашать основной долг; — формировать запас прочности. АПК — капиталоемкая отрасль. Как правило, поддерживающий CAPEX и инвестиционный долг существенные. Получается: 5× — предельное значение при действующей субсидии. Но есть еще риск изменения условий господдержки. 2025 год показал: льготная ставка не зафиксирована навсегда. По части инвестиционных кредитов ставка была повышена до 50% ключевой ставки вместо прежних 1–5%. Кроме того, 8 июля 2026 года МСХ РФ принял решение о переводе всех льгтоных кредитов на новые условия - субсидрование 50% от Ключевой ставки (ранее действовали условия 70%-100% Ключевой ставки) Поэтому любой новый проект нужно считать в двух сценариях: — базовый — с субсидией; — стрессовый — по рыночной ставке. Если ставка станет рыночной — при Долг/EBITDA = 5 вся EBITDA уйдет на проценты; — при Долг/EBITDA = 4 будет запас прочности и время для адапатации к новым условиям Поэтому мой ориентир для АПК: 5× — предел. 4× — условно безопасный уровень. Если посмотреть на это стратегически, моя рабочая гипотеза следующая: бизнес нужно готовить к тому, что в 2028-2029 году льготных кредитов не будет (по крайней мере в базовых отраслях). Возможно, оно не исчезнет полностью, но станет более адресным и перестанет быть базовым источником финансирования. Субсидия должна улучшать экономику проекта, а не создавать ее. Откуда появляются комиссии в льготном кредитовании — разберем отдельно.