☄️ Облигации Инарктика 002Р-06 на 3 года. Для кого подойдет, а кому — мимо
☄️ Облигации Инарктика 002Р-06 на 3 года. Для кого подойдет, а кому — мимо ПАО «Инарктика» $AQUA - занимает лидирующие позиции на отечественном рынке товарной аквакультуры с долей рынка свыше 65%. Основное направление её деятельности: выращивание атлантического лосося и радужной форели в аквакультурных хозяйствах, расположенных в Мурманской области и Республике Карелия. ▶️ Параметры выпуска Инарктика 002Р-06: • Рейтинг: А+ (АКРА, прогноз «Стабильный») • Номинал: 1000Р • Объем выпуска: 3 млрд рублей • Срок обращения: 3 года • Купон: КС+350 б.п. • Выплаты: ежемесячно • Амортизация: нет • Оферта: нет • Квал: требуется • Сбор заявок: до 28 мая 2026 • Дата размещения: 02 июня 2026 ▶️ Финансовые результаты по МСФО 2025 год: • Выручка: 24,6 млрд руб. (-21,9% г/г) • Чистый убыток: 2,2 млрд руб. (в сравнении с прибылью годом ранее) • Скорректированная EBITDA: сократилась более чем в два раза, до 5,7 млрд рублей с 12,5 млрд рублей • Рентабельность по EBITDA: до 23% с 40% в 2024 году. • Долгосрочные обязательства: 16,3 млрд руб. (+34,7% г/г) • Краткосрочные обязательства: 4,3 млрд руб. (+11,1% г/г) • Чистый Долг/EBITDA: 2,4х (против 1х год назад) Причины слабого отчета: • Снижение выручки связано с сокращением объёма реализации и падением средних цен на рыбу. • Чистый убыток сформировался в основном из-за убытка от переоценки биологических активов и роста процентных расходов. • Процентные расходы выросли более чем вдвое — до 2,814 млрд руб. (с 1,330 млрд руб. в 2024 году) из-за высокой ключевой ставки ЦБ РФ и размещения новых облигаций. • Потери рыбы из-за заболеваний на садковых комплексах в Мурманской области и Карелии носили «ограниченный характер», но повлияли на результаты. ▶️ Какие есть перспективы: • Завершение строительства кормового завода в Великом Новгороде. Завод планируется запустить в конце 2026 года, его мощность составит 70 тыс. тонн кормов в год. • Снижение капитальных затрат (CAPEX). Компания заявляет, что по большей части преодолела инвестиционный цикл и планирует завершить период высокого CAPEX в конце 2026 года. • Вертикальная интеграция: Активное развитие собственной производственной цепочки. В обращении находится 5 выпусков биржевых облигаций компании на 10 млрд рублей: • Инарктика 002Р-03 $RU000A10B8P3 Купон: КС+3,4% на 1 год 9 месяцев. Доходность к погашению: 16,89% • Инарктика 002Р-05 $RU000A10DHV3 Купон: КС+2,9% на 2 года 5 месяцев. Доходность к погашению: 16,2% ❗️ Что готов предложить нам рынок долга в качестве альтернативы: • Балтийский лизинг БО-П11 $RU000A108P46 (АА-) КС+2,3% на 12 месяцев. Доходность к погашению: 21,61% • Группа Позитив 001Р-01 $RU000A109098 (АА-) КС+1,7% на 13 месяцев. Доходность к погашению: 15,66% • АФК Система БО 002Р-05 $RU000A10CU55 (АА-) КС+3,5% на 15 месяцев. Доходность к погашению: 16,93% • Селигдар 001Р-9 $RU000A10DTA2 (А+) КС+4,5% на 18 месяцев. Доходность к погашению: 17,04% • МСП Факторинг 001Р-01 $RU000A10D7Z2 (А+) КС+3,0% на 16 месяцев. Доходность к погашению: 16,33% • ТрансКонтейнер П02-02 $RU000A10DG86 (АА-) КС+2,5% на 29 месяцев. Доходность к погашению: 16,97% • ГТЛК БО 002P-11 $RU000A10DP51 (АА-) КС+2,9% на 29 месяцев. Доходность к погашению: 16,08% Что по итогу: Надёжность «Инарктики» сомнений не вызывает, но аквакультура — это всегда русская рулетка с природой. Нашествие медуз или температурный шок — и рыба погибает, а компания теряет платёжеспособность за считанные недели. Новый флоатер эту катастрофу не хеджирует, премии за риск в нём почти нет, поэтому выглядит не очень интересным. Другое дело — спекуляция: если финальный купон будет в районе стартового, можно попытаться заскочить. Но загвоздка в том, что доступ к размещению закрыт для неквалов. Поэтому на вторичке я рассмотрел для Вас альтернативы — пусть с меньшим потенциалом, зато более надёжные и без барьеров для входа. 'Не является инвестиционной рекомендацией #облигации #подборка #флоатеры