☄️ ВИС Финанс под 19,56% на 3,5 года: разбираем риски и условия апсайда
☄️ ВИС Финанс под 19,56% на 3,5 года: разбираем риски и условия апсайда Группа «ВИС» — холдинг, ведущий операционную деятельность с 2000 года. Компания работает преимущественно с использованием механизма государственно-частного партнёрства. За время работы построено около сотни крупных объектов энергетической, промышленной, транспортной, социальной и нефтегазовой инфраструктуры в 23 городах России и Европы. Ключевая особенность бизнес-модели: 96% портфеля проектов приходится на концессии и ГЧП. Это означает, что основным плательщиком по контрактам выступает государство — федеральный и региональные бюджеты. ▶️ Параметры выпуска Вис Финанс БО-П17: • Рейтинг: A+ (прогноз «Стабильный») от Эксперт РА, АА- (НКР, прогноз «Стабильный») • Номинал: 1000Р • Объем: до 2,5 млрд рублей • Срок обращения: 3,5 года • Купон: не выше 18,0% годовых (YTM не выше 19,56% годовых) • Выплаты: ежемесячно • Амортизация: нет • Оферта: нет • Квал: не требуется • Сбор заявок: до 06 октября 2026 (15:00 мск) • Дата размещения: 09 октября 2026 Рейтинги надежности: • A+ «стабильный» от Эксперт РА (подтверждён 24 июля 2026 года) • АА- «стабильный» от НКР (присвоен 16 июля 2026 года) ▶️ Финансовые результаты МСФО за 6 месяцев 2026 года: • Выручка: 14,5 млрд руб. (-37% г/г) • EBITDA: 4,7 млрд руб. (-56% г/г) • Чистый убыток: 2,6 млрд руб. (против прибыли 1,1 млрд руб.) • Капитал: 15,0 млрд ₽ (-14,8% за 6 мес) • Денежные средства: 13,5 млрд ₽ (-20,6% за 6 мес) • Чистый долг: 83,8 млрд ₽ (+10,6% за 6 мес) • Чистый долг/EBITDA LTM: около 2,3х. • Покрытие процентов ICR: 0,58х (было 1,16х) Убыток в первом полугодии возник из-за временного сокращения объёмов работ — завершились основные работы по ряду проектов. При этом часть других проектов как раз переходит в активную стадию. Но есть и тревожные сигналы: чистый долг растёт, а операционный денежный поток ушёл в минус. Главный риск для держателей облигаций — пик погашений в 2027 году. Компании нужно рефинансировать 8,5 млрд рублей. Если смотреть по месяцам, самый напряжённый момент — сентябрь–октябрь 2027 года. Период, когда нужно погасить 5,0 млрд рублей номинала. Это больше половины всех погашений года и самый напряжённый период за всю историю заимствований эмитента. В обращении находятся 12 выпусков биржевых облигаций на 24,75 млрд рублей: • ВИС ФИНАНС БО-П12 $RU000A10EYJ1 Доходность: 18,88%. Купон: 16,5%. Текущая доходность: 16,78% на 3 года • ВИС ФИНАНС БО-П16 $RU000A10FXE1 Доходность: 18,70%. Купон: 17,5%. Текущая доходность: 17,3% на 2 года 10 месяцев • ВИС ФИНАНС БО-П13 $RU000A10FJ16 Доходность: 18,18%. Купон: 16,5%. Текущая доходность: 16,52% на 2 года 8 месяцев ❗️ Что готовы предложить эмитенты со схожим рейтингом надежности: • АФК Система БО 2Р-04 $RU000A10CU48 (18,17%) А+ на 2 года 10 месяцев с амортизацией • НПС Капитал 1Р-01 $RU000A10G5F5 (19,18%) А+ на 2 года 10 месяцев • Селектел 001Р-08R $RU000A10FMY2 (17,04%) А+ на 2 года 8 месяцев • ОДК 1P-03 $RU000A10FG76 (18,28%) А+ на 2 года 7 месяцев • Селигдар 1Р-11 $RU000A10EXW6 (17,39%) А+ на 2 года 6 месяцев с амортизацией • Р-Вижн 1Р-03 $RU000A10EKZ6 (16,38%) А+ на 2 года 4 месяца По итогу: Верхняя граница нового выпуска даёт YTM около 19,56%. Это примерно 70 б.п. премии к собственной вторичке. Внутри рейтинговой группы A+ ориентир тоже смотрится конкурентно. «НПС Капитал» 1Р1 торгуется под 19,18%, ОДК 1P3 — около 18,28%, а «АФК Система» 2Р4 даёт примерно 18,1%. То есть новое предложение от «ВИС» находится в верхней части рынка — и это выглядит очень интересно даже со спекулятивной точки зрения. Умеренная премия в доходности сохранится при купоне не ниже 17,75%. Сам участвовать не планирую: у меня уже есть 12-й выпуск, планирую наращивать его по мере снижения цены. ❓ Ну что, берём? ✅ — да, участвую! 🛑— нет, пропускаю! 🤔 — надо подумать 'Не является инвестиционной рекомендацией #облигации