☄️ ЭкоНива: щедрые 19,56% на фоне обвала прибыли. Стоит ли участвовать?
☄️ ЭкоНива: щедрые 19,56% на фоне обвала прибыли. Стоит ли участвовать? Группа компаний «ЭкоНива» — вертикально интегрированный аграрный холдинг, который держит под контролем всю цепочку: от заготовки кормов и животноводства до переработки и сбыта молока. Компания работает с 1994 года. Сегодня в холдинг входят 42 фермы и 5 заводов по переработке молока, а сама группа объединяет 54 дочерние компании. Фермы и заводы расположены в центральной России, Поволжье, на Урале и в Сибири. 🟢 Параметры выпуска ЭкоНива 1P-04: • Рейтинг: А+ (АКРА, прогноз «Стабильный») • Номинал: 1000Р • Общий объем: 3 млрд рублей • Срок обращения: 3 года • Купон: не выше 18,0% годовых (YTM не выше 19,56% годовых) • Выплаты: ежемесячно • Амортизация: нет • Оферта: нет • Квал: не требуется 🟢 Параметры выпуска ЭкоНива 1P-05: • Купон: КС + 375 б.п. • Квал: только для квалов • Сбор заявок до: 22 октября 2026 (15:00 мск) • Дата размещения: 26 октября 2026 Рейтинг надежности: • Эксперт РА — уровень A (присвоен 16 февраля 2026). • АКРА — уровень A+ (присвоен 28 января 2026). ▶️ Финансовые результаты МСФО за 6 месяцев 2026 года: • Выручка от продаж: 45,2 млрд рублей (снижение на 2,8%). • Чистая прибыль: 1,1 млрд рублей (падение на 88,3% — почти в 9 раз по сравнению с 9,4 млрд рублей). • EBITDA: 11.04 млрд руб. (-47,16% г/г) • Общий доход группы: 56,4 млрд рублей (против 60,9 млрд рублей). • Производство сырого молока: 813,2 тыс. тонн (рост на 4% год к году) • Краткосрочные обязательства: 133,74 млрд (-1,9%) • Долгосрочные: 38,18 млрд (+66,72%) • Чистый долг: 94,89 млрд (+17,19%) • Чистый долг/EBITDA LTM: 4,85х • Покрытие процентов ICR: 1,15х Главный удар по выручке: падение цен на сырое молоко. Средняя цена реализации на ферме - 41,25 рубля за кг. Год назад было 47,31 рубля. Получается, компания продала больше молока в тоннах, но за каждый килограмм выручила заметно меньше. Вторая причина — рост операционных расходов. Подорожали корма, выросли затраты на содержание растущего поголовья, логистика и другие статьи. Долговая ситуация остаётся напряжённой: часть длинного долга из-за нарушения ковенант перешла в категорию «до востребования» — около 49 млрд рублей. Но кредиторы пошли навстречу: в апреле и августе 2026-го предоставили письма-отказы (waiver) от требования досрочного погашения и пересогласовали условия. Однако часть долга ещё в работе — примерно по 9,5 млрд переговоры продолжаются. В обращении находятся 3 выпуска облигаций на 18 млрд рублей: • ЭкоНива 001P-01 $RU000A10EJZ8 Доходность: 18,29%. Купон: 16,75%. Текущая доходность: 16,77% на 2 года 4 месяца • ЭкоНива 001P-03 $RU000A10FHY2 Доходность: 18,82%. Купон: 15,75%. Текущая доходность: 16,03% на 1 год 11 месяцев ❗️ Что готовы предложить эмитенты со схожим рейтингом: • АВТОБАН-Финанс БО-П10 $RU000A10G2W7 (19,61%) А+ на 3 года до оферты • ВИС ФИНАНС БО-П12 $RU000A10EYJ1 (18,52%) А+ на 2 года 11 месяцев • НПС Капитал 1Р-01 $RU000A10G5F5 (19,23%) А+ на 2 года 10 месяцев • Селектел 1Р-08R $RU000A10FMY2 (17,13%) А+ на 2 года 8 месяцев • ОДК 1P-03 $RU000A10FG76 (18,0%) А+ на 2 года 7 месяцев По итогу: Новое предложение 1Р04 длиннее 1Р01 примерно на семь месяцев, а по верхней границе даёт 19,56% — то есть премия к своим же выпускам около 130 б.п. Разница уже заметная: она компенсирует и лишнюю дюрацию, и ухудшение финансовых результатов. Эмитента у меня в облигационном портфеле нет, но при таком заявленном купоне готов взять от 3% капитала. В группе A+ верхняя YTP тоже смотрится достойно. Сопоставимую доходность даёт новый АвтобанФ-БО-П10 — 19,5%, он появился на вторичке буквально пару дней назад. Дальше по доходности идут НПС Капитал 1Р-01 — 19,2%, ВИС Финанс БО-П12 — около 18,5%, ОДК 1P-03 — 18,0%. Так что вывод простой: если итоговый купон окажется ниже заявленных 18%, АвтобанФ-БО-П10 — отличная альтернатива, только не забудьте про оферту у эмитента через 3 года. ❓ Ну что, берём? ✅ — да, участвую! 🛑— нет, пропускаю! 🤔 — надо подумать #облигации