☄️ Воксис: трансформация за счёт займов под купон 21,5%. Стоит ли участвовать?
☄️ Воксис: трансформация за счёт займов под купон 21,5%. Стоит ли участвовать? ООО «Воксис» (бренд Voxys) — компания, которая специализируется на аутсорсинговых центрах коммуникаций: справочное обслуживание, техподдержка, реклама и телемаркетинг. Компания в цифрах: более 100 контакт-центров по всей России, 8 тыс. сотрудников. Занимает 20% рынка коммуникаций в РФ. На ближайшие пять лет в планах — увеличить штат вдвое и выйти на международный рынок. Структура: ООО «Воксис» — дочерняя компания МКАО «Воксис». Группа развивает IT-направление для роботизированных сервисов на базе ООО «Воксис Лаб». В рамках развития VOXYS планирует выход на IPO в 2027 г. ▶️ Параметры выпуска Воксис 001Р-03: • Рейтинг: ВВВ+ (Эксперт РА, прогноз «Стабильный») • Номинал: 1000Р • Объем: 500 млн рублей • Срок: 2 года • Купон: не выше 21,50% годовых (YTM не выше 23,75% годовых) • Выплаты: ежемесячно • Амортизация: нет • Оферта: нет • Квал: не требуется • Сбор поручений до: 26 октября 2026 • Начало торгов: 29 октября 2026 ▶️ Финансовые результаты РСБУ за 6 месяцев 2026 года: • Выручка: 2,33 млрд рублей (+15,8%) • Чистая прибыль: 163,65 млн рублей (+20,4%) • Активы: 4,67 млрд (было 4,4 млрд) • Капитал и резервы: 1,17 млрд (-17,8%) • Долгосрочные обязательства: 2,72 млрд (+34,18%) • Краткосрочные обязательства: 779,58 млн (-18,08%) • Чистый долг/EBITDA: 2,9х • Покрытие процентов ICR: 1,83х Компания делает ставку на трансформацию: уходит от классического аутсорсинга в FinTech, AdTech и коллекторское направление. Перемены требуют денег — и финансируются за счёт заёмных средств. Отсюда и тревожные цифры в отчётности: • Операционный денежный поток ушёл в минус: -1,33 млрд против -8,7 млн годом ранее. Это не про убытки, а про то, что деньги не успевают приходить. Главная причина — рост дебиторки: клиенты платят медленнее, а компания уже тратит на развитие. • Чистый долг вырос на 60% — до 2,76 млрд, а процентные расходы — в 1,8 раза. Обслуживать долг становится дороже, и это давит на прибыль. Ещё нюанс — структура активов. НМА и гудвилл — 1,65 млрд, это 93% капитала. По сути, большая часть «ценности» компании — ожидания от приобретённых бизнесов и новых проектов. Если планы не сработают, возможны списания, которые ударят по балансу и прибыли. Денег на балансе почти не осталось — остаток упал на 74% за год. «Подушки безопасности» практически нет, и компания сильно зависит от внешнего финансирования. В обращении находятся 3 выпуска ООО "Воксис" на 800 млн рублей рублей и 2 выпуска МКАО "Воксис" на 800 млн рублей: • Воксис 1Р-02 $RU000A10E9Z7 Доходность: 21,99%. Купон: 20%. Текущая доходность: 19,85% на 1 год 3 месяца • Воксис 1Р-01 $RU000A10DCE0 Доходность: 22,04%. Купон: 21%. Текущая доходность: 20,49% на 11 месяцев ❗️ Что готовы предложить эмитенты со схожим рейтингом: • ВУШ БО 1P-04 $RU000A10BS76 (37,43%) ВВВ+ на 1 год 7 месяцев • Делимобиль 1Р-06 $RU000A10BY52 (40,96%) ВВВ+ на 1 год 7 месяцев • Рольф 1Р-09 $RU000A10F850 (20,99%) ВВВ+ на 1 год 6 месяцев • ГЛОРАКС 1Р-04 $RU000A10B9Q9 (23,56%) ВВВ+ на 1 год 4 месяца • Илон 1P-01 $RU000A10EG44 (17,41%) ВВВ+ на 1 год 3 месяца • Эталон-Финанс 2Р-04 $RU000A10DA74 (31,44%) ВВВ+ на 12 месяцев • Уралкуз 1Р-03 $RU000A10DBV6 (24,99%) ВВВ+ на 11 месяцев По итогу: Новый выпуск 1Р03 длиннее 1Р02 примерно на семь месяцев, а по верхней границе даёт 23,75%. Это премия к своим же выпускам около 170 б.п. Разница заметная — она отчасти компенсирует и лишнюю дюрацию, и ухудшение финансовых результатов. В группе BBB+ верхняя YTM тоже смотрится достойно — если не сравнивать с эмитентами, у которых ситуация с обслуживанием долгов куда сложнее. Сопоставимую доходность даёт «Глоракс» 1Р04 — 23,56%. У меня в портфеле есть выпуск «Воксис» 1Р02. Ситуация по эмитенту продолжает ухудшаться, поэтому крайне важно следить за финансовыми показателями. Консервативному инвестору лучше пройти мимо этой истории. ❓ Ну что, берём? ✅ — да, участвую! 🛑— нет, пропускаю! 🤔 — надо подумать #облигации