Полюс - большой секрет для маленькой компании (тут пропеть голосом из мультика) — 2 сентября 2026 г. в 13:51:34.337
Полюс - большой секрет для маленькой компании (тут пропеть голосом из мультика) Больше года как я вышла из позиции и в Клубе закрыты все отдельные идеи с Полюсом. Должны же быть хорошие новости тоже, это годичная цитата, позиция закрыта в марте 2025: В марте закрыла позицию по 1930 руб (с прибылью +50%), однако сейчас цены еще на 10% выше цен закрытия. При этом компания за счет роста показателей стоит недорого. Надо подумать, где искать новую точку входа, но хочется, конечно, ниже 1900 руб. Возможно, снижение дивидендов временно сделает акции не интересными и будет возможность купить актив снова. Как в воду глядела, что снижение дивидендов сделают акции не интересными. На росте золота и обесценении рубля иметь такую динамику в акциях - катастрофа. Но на самом деле, реализовался сценарий, который обсуждали (просто в другом формате) - доп расходы. Что имеем в итоге - компания отчиталась за полугодие 2026 года в очень усеченном формате. Нет ОДДС, мало данных в балансе и ОПИУ. По распоряжению Правительства РФ компания исключила часть данных, раскрытие которых, по мнению руководства, могло бы нанести ей ущерб. Аудитор (АО ДРТ) выдал заключение с оговоркой - не смог завершить проверку по связанным сторонам. Финансовые результаты (1П 2026, г/г): 🔵Выручка от золота: 344 681 млн руб (+14,7%) Выручка от прочей реализации: 7 986 млн руб (-13,5%) Итого выручка: 352 667 млн руб (+13,8%) 🔵Операционные расходы и прочие доходы/(расходы): 259 343 млн руб (2025: 79 730 млн руб, +225%) 🔵Чистая прибыль: 61 234 млн руб (-64,5%) 🔵Базовая прибыль на акцию: 64 руб (2025: 182 руб, -64,8%) Рентабельность обвалилась (чего мы опасались). Чистая рентабельность - 17,4% против 55,7% год назад. При росте выручки на 13,8% это означает, что расходная часть выросла почти в 3,3 раза. 🔹Чего в этом отчёте только нет Отчёта о движении денежных средств -нет; денежных средств и депозитов отдельной строкой - нет (спрятаны внутри «Запасы и прочие оборотные активы», 463 248 млн руб) - чистый долг посчитать нельзя. Конечно, на все показатели выйти можно сравнив с данными на 31 декабря и операционным отчетом. 🔹Оценка Акции после отчета продолжили снижение и снова ушли ниже 1000 руб. P/BV ≈3,87х (капитал на акцию 266,1 руб). P/E LTM ≈4, чистый долг/EBITDA 1,1 EV/EBITDA LTM ≈ 3,5 Photo Исторически сейчас самая низкая оценка, тем более в скором времени реализуется проект Сухой Лог. Но есть значимые "но", которые перечеркивают дешевизну бизнеса. - недавний выкуп в долг у "своих" - скрытая отчетность - отсутствие дивидендов (обозначено) По сути, рост бизнеса идет мимо акционера. Стоит ли покупать сейчас при цене ниже 1000 руб? Если вы хотите купить как ставку на золото? проще купить само золото (через фонд или gldrub). Если хотите купить конкретно Полюс как дешевый актив - здесь есть логика, но нужно принять риски. 🔹Вывод Рост выручки на растущем золоте - ожидаемая часть картины. Необычная часть - обвал чистой прибыли на 64,5%, который отчёт не даёт объяснить: расходная строка утроилась без раскрытия состава (но мы понимаем, что это скрытый налог). Формальные мультипликаторы (P/E LTM ≈4,8, P/BV ≈3,9, EV/EBITDA LTM ≈ 3,5) выглядят недорого, но при таком объёме скрытой информации - без ОДДС, без структуры долга, с оговоркой аудитора по связанным сторонам - эта дешевизна может быть отправдана. Если верить в дальнейший рост золота - проще и менее рискованнее покупать сам металл, а не акции российских золотодобытчиков. К цене золота у акции добавляются валютные, долговые и корпоративные риски, которые к самому металлу отношения не имеют.