Председатель набсовета биржи Сергей Швецов считает, что надо расследовать дело Евротран...
Председатель набсовета биржи Сергей Швецов считает, что надо расследовать дело Евротранса. А помните я писала, что это будет кейсище. Прекрасная отчетность? Регулярные дивиденды на деньги обигационеров? Тут бы я поспорила. Но почему многие считают, что отчетность Евротранса ок, когда самого начала она не ок. Я сегодня посмотрела одно из последних интервью Дамодорана и, наверное, понимаю, где основная ошибка аналитиков (банковских, инвест, частных). Мы слишком хорошо научились считать и слишком плохо - задавать простые вопросы о бизнесе. /мысли Дамодарана моими словами👇/ За последние 40 лет у аналитиков появилось огромное количество данных и невероятно мощные инструменты. Excel, базы данных, готовые модели, десятки коэффициентов, теперь еще и ИИ. Казалось бы, качество анализа должно было стать намного выше. Но он говорит обратное: мы потеряли дорогу в оценке компаний. Почему? Потому что вместо анализа бизнеса мы все чаще анализируем модель. Выручка выросла - хорошо. EBITDA положительная - хорошо. Net Debt/EBITDA укладывается в привычный диапазон - хорошо. Аудитор дал заключение - хорошо. Ковенанты формально выполняются - хорошо. Каждый отдельный показатель может выглядеть приемлемо. Но практически никто не хочет понять как получились эти цифры, а ведь надо: сначала расскажи мне историю этого бизнеса. А потом покажи, соответствуют ли этой истории цифры. И вот здесь начинается самое интересное. Не просто «какой у компании Debt/EBITDA, как быстро растет выручка?», а: 🔵Откуда в этом бизнесе берутся деньги? 🔵Почему при росте бизнеса ему постоянно требуется новое финансирование? 🔵Во что превращается привлеченный долг? 🔵Создают ли эти инвестиции денежный поток, достаточный для обслуживания долга? 🔵Что произойдет, если доступ к новому финансированию хотя бы временно закроется? 🔵Может ли компания обслуживать обязательства денежным потоком самого бизнеса - без постоянного рефинансирования? Вот это уже не анализ отдельных коэффициентов. Это проверка финансовой отчетности компании на здравый смысл. И мне кажется, именно здесь многие ошиблись с Евротрансом. Проблема была не обязательно в одной «ужасной» цифре, на которую можно было показать пальцем и сказать: вот здесь дефолт. Проблема могла быть в совокупности цифр и в истории, которую они рассказывали. Аналитик смотрит на отчетность построчно и видит набор допустимых показателей. Но инвестору нужно сделать еще один шаг назад и спросить: «А я вообще верю в бизнес, который описывают эти цифры?» Это очень близко к тому, о чем говорит Дамодаран: сегодня мы строим огромные финансовые модели, экстраполируем прошлое, добавляем все больше деталей и начинаем путать количество расчетов с точностью анализа. Но модель не должна управлять аналитиком. Аналитик должен понимать, какая история зашита в модель и возможна ли такая история в реальной жизни. И если цифры по отдельности выглядят нормально, а сама история не складывается - я бы больше доверяла здравому смыслу, чем красивой модели.