Аэрофлот на годовом минимуме: выручка растёт, прибыль исчезла — 3 сентября 2026 г. в 05:18:59.835
Аэрофлот на годовом минимуме: выручка растёт, прибыль исчезла $AFLT в начале сентября торгуется около 31 ₽ — это минимум за год. С начала 2026 года бумага потеряла 46%, тогда как индекс МосБиржи за тот же период снизился на 22%. Падение вдвое сильнее рынка обычно означает, что дело не в общем настроении, а в самой компании. 📊 Первое полугодие 2026 года, МСФО: 👉 Выручка: 429,8 млрд ₽, плюс 3,6% 👉 Расходы: около 450 млрд ₽ 👉 Скорректированная чистая прибыль: 472 млн ₽, минус 88,4% 👉 Чистый результат: убыток 0,6 млрд ₽ против прибыли годом ранее Выручка выросла, а прибыль испарилась. Разрыв между тремя процентами роста доходов и падением прибыли почти в девять раз — это целиком про издержки: они прибавляли быстрее выручки. Для авиакомпании ловушка типовая. Топливо, лизинг, обслуживание парка и зарплаты растут по собственным причинам, а поднять цену билета можно ровно настолько, насколько выдержит спрос. Внутри пассажиропотока — отдельный сюжет. За полугодие перевезено 26 млн человек, прибавка символическая: 0,3%. Но внутри страны это 19,1 млн, на 2,9% меньше прошлогоднего, а на международных линиях 6,9 млн, на 10,3% больше. Домашний рынок, на котором держится основная часть бизнеса, сжимается; растёт направление, которое компания восстанавливает медленно и не везде. Важная деталь про то, из чего сложилась прибыль. Заметную часть EBITDA полугодия обеспечили выплаты по топливному демпферу — механизму, компенсирующему разницу между внутренними и экспортными ценами на топливо. Это поддержка извне, а не операционный результат: её размер зависит от цен на нефть и решений правительства, а не от того, как компания летает. Что я про эту бумагу думаю. Аэрофлот — история не про эффективность бизнеса, а про регулирование: тарифы, топливо, субсидии, поставки самолётов. Ключевые переменные решаются вне компании, и оценивать её по мультипликаторам как обычного перевозчика бессмысленно. Падение на 46% за год само по себе не делает бумагу дешёвой. Оно означает, что рынок пересчитывает не цену, а набор допущений, на которых эта цена держалась. Годовой минимум при высоких оборотах — не сигнал к покупке и не сигнал к продаже: это признак того, что участники расходятся во мнениях сильнее обычного. Данные: отчётность группы за I полугодие 2026 года, Московская биржа. Не инвестиционная рекомендация.