Инфляция безубыточности: почему разница доходностей ещё не прогноз
Инфляция безубыточности: почему разница доходностей ещё не прогноз Доходность обычной облигации часто сравнивают с доходностью бумаги, защищённой от инфляции. Разницу называют инфляцией безубыточности — breakeven inflation. Это полезный ориентир, но превращать его в точный прогноз роста цен я бы не стал. Сначала разберём чистую арифметику. Представим две условные годовые инвестиции без кредитного риска, комиссий и налогов. Первая обещает 12% в номинальных деньгах. Вторая сохраняет покупательную способность по выбранному индексу цен и даёт сверху 5% реальной доходности. Чтобы результаты совпали, должно выполняться равенство: 1,05 × (1 + инфляция) = 1,12. Отсюда инфляция — 6,67%, а не 7%. Простое вычитание 12% − 5% даёт приближение; точный результат в этой модели получается делением 1,12 на 1,05. При инфляции 4% второй вариант принесёт 1,05 × 1,04 − 1 = 9,2% номинально. При инфляции 8% — 13,4%. Так порог помогает сравнить два условных потока денег при разных сценариях. Почему реальные облигации сложнее На рынке breakeven обычно выражают разницей сопоставимых номинальных и реальных доходностей. Для конкретных выпусков важны сроки, купоны, индексируемая база, задержка индексации, защита при дефляции и цена покупки. Учебное равенство для двух годовых вложений нельзя без поправок переносить на любую пару облигаций. Кроме того, в разнице доходностей отражаются не только ожидания инфляции. Инвесторы могут требовать премию за инфляционный риск, а бумаги могут различаться ликвидностью. Изменение этих премий способно сдвинуть breakeven даже без такого же изменения прогноза цен. Как я использую этот показатель Сначала проверяю, действительно ли сравниваются похожие сроки и кредитный риск. Затем смотрю, какой индекс защищает покупательную способность: личные расходы инвестора могут дорожать иначе. И отдельно учитываю горизонт — при продаже до погашения результат зависит ещё и от рыночной цены. Для меня breakeven — цена инфляционной защиты, выраженная через порог сравнения. Она помогает задать сценарии, но не снимает неопределённость будущего. Методика: ФРС — Inflation compensation. О влиянии ликвидности: ФРБ Сан-Франциско. Ставки условные. Не индивидуальная инвестиционная рекомендация.