Оценка стартапа 100 миллионов: за 20 миллионов можно получить и 16,7%, и 20%
Оценка стартапа 100 миллионов: за 20 миллионов можно получить и 16,7%, и 20% В сообщении о венчурной сделке меня интересует маленькое уточнение после слова «оценка»: до инвестиций или после. Без него две одинаковые суммы описывают разные доли нового участника. Сто миллионов до поступления денег Пусть стоимость капитала стартапа перед раундом — 100 млн ₽. Это pre-money. Новый инвестор вносит в компанию 20 млн ₽, получая вновь выпущенные акции. Тогда post-money — 120 млн ₽, а доля инвестора составляет 20 / 120 = 16,67%. У прежних участников вместе остаётся 83,33%. Сто миллионов уже с новыми деньгами Теперь изменим только условие оценки: 100 млн ₽ — стоимость после того, как компания получит инвестиции. Из неё 20 млн ₽ обеспечивает новый участник. Его доля — 20%, а оценка до раунда — 80 млн ₽. Разница в долях — 3,33 процентного пункта. Сам платёж одинаковый. Меняется база, относительно которой его считают. В обоих примерах нет конвертируемых инструментов, опционов и дополнительных прав. Все новые деньги поступают компании. Если инвестор покупает существующие акции у основателя, это вторичная сделка: деньги получает продавец, и механически прибавлять их к стоимости компании нельзя. Почему одной дроби иногда недостаточно В реальном раунде важна полностью разводнённая структура капитала: какие опционы, обещанные доли и конвертируемые бумаги учтены в знаменателе. Создание нового опционного пула перед раундом может дополнительно уменьшить долю прежних участников. Поэтому я прошу таблицу долей до и после сделки, а не восстанавливаю её по заголовку новости. SAFE с ограничением оценки тоже нельзя без проверки подставить в формулу обычного акционерного раунда. Его условия определяют, на каком этапе и относительно какого капитала рассчитывают долю. Одинаковое слово post-money не отменяет различия документов. И ещё: высокая оценка последнего раунда не означает, что любую долю можно немедленно продать по такой цене. У нового инвестора могут быть особые права, а у рынка частных акций — слабая ликвидность. Моя проверка проста: куда идут деньги, в какой момент измерена оценка и что включено в число долей. После этого процент собственности становится результатом расчёта, а не впечатлением от большой суммы. Источники: AngelList: pre-money и post-money; YC: особенности SAFE. Не индивидуальная инвестиционная рекомендация.