Валюта сейчас стоит 100, форвард — 107,69: почему это ещё не прогноз курса
Валюта сейчас стоит 100, форвард — 107,69: почему это ещё не прогноз курса Курс сделки с расчётом через год часто читают как коллективное предсказание рынка. Я сначала проверяю другое: сколько стоит держать деньги в каждой из двух валют. Разница ставок сама по себе может объяснять отличие форварда от сегодняшнего курса. Две валюты в учебной модели Одна единица валюты Б сейчас стоит 100 единиц валюты А. Годовая ставка по А — 12%, по Б — 4%. Заимствование и размещение доступны по этим же ставкам, ограничений, комиссий и кредитного риска нет. Все расчёты относятся к одному году. Чтобы обеспечить выплату одной единицы Б через год, сегодня достаточно купить 1 / 1,04 единицы Б и разместить их под 4%. Покупка обойдётся в 100 / 1,04 = 96,1538 единицы А. Если эту сумму занять в А под 12%, через год нужно вернуть 96,1538 × 1,12 = 107,6923 единицы А. Тогда полученная единица Б и платёж 107,69 А описывают согласованный годовой обмен. Отсюда учебная формула форварда: 100 × 1,12 / 1,04 = 107,69. Для обратной котировки дроби были бы другими, поэтому направление валютной пары нужно фиксировать до расчёта. Чего из формулы не следует Она не утверждает, что через год спотовый курс окажется 107,69. Он может оказаться и выше, и ниже. Форвард фиксирует условия будущего обмена сегодня, а фактический будущий спот останется неизвестным до наступления даты. Поэтому идея «куплю валюту с высокой ставкой и полностью уберу валютный риск» не превращает разницу ставок в бесплатную прибавку. Цена обратного обмена при хеджировании уже связана с этой разницей. Почему реальная котировка отличается от учебной В жизни есть разные ставки привлечения и размещения, спреды, требования к обеспечению и риск контрагента. Ограничения движения капитала и валютный базис также способны нарушить простую картину. Для коротких сроков важны даты расчётов и принятая база дней. Мы разбираем именно форвардную сделку. Фьючерс с ежедневными расчётами имеет дополнительные особенности и не во всех обстоятельствах оценивается совершенно так же. Мой вывод: форвардная премия — сначала вопрос финансирования и устройства рынка. Называть её прогнозом обесценения валюты без дальнейшего анализа слишком смело. Источники: CME Group: ставки, спот и форвардные пункты. Не индивидуальная инвестиционная рекомендация.