ИИ

Инвестиции и трейдинг ИнвестФордж

Финансы и инвестиции · 4 ноября 2026 г.

Открыть канал в MAX

Пять миллионов за право отказаться от следующих сорока

Пять миллионов за право отказаться от следующих сорока Пилотный проект бывает ценен не собственной прибылью, а возможностью принять следующее решение после получения информации. Я различаю обещание «потом разберёмся» и настоящее право остановить инвестиции без обязательства оплатить весь проект. Два сценария расширения Условный пилот стоит 5 млн ₽. После него компания узнаёт состояние рынка и решает, вкладывать ли ещё 40 млн ₽. В хорошем сценарии стоимость приобретаемого бизнеса на момент решения — 70 млн ₽, в плохом — 25 млн ₽. Для учебного примера вероятности равны 50%. Если расширение обязательно в обоих случаях, результат второго этапа составит +30 млн ₽ либо −15 млн ₽. Средний результат второго этапа — 7,5 млн ₽. После вычета стоимости пилота остаётся 2,5 млн ₽. Если можно отказаться, в хорошем сценарии компания вкладывает 40 млн ₽ и получает стоимость 70 млн ₽. В плохом не расширяется и получает нулевой результат второго этапа. Среднее значение теперь 15 млн ₽; после пилота — 10 млн ₽. Разница между схемами — 7,5 млн ₽. Это сравнение ожидаемых результатов в намеренно упрощённом мире без стоимости времени и поправки на риск. Оно не является расчётом рыночной цены опциона или полноценным NPV. У реального проекта расходы и поступления разведены во времени, а вероятности приходится оценивать. Право должно быть исполнимым Я бы проверил, действительно ли пилот даёт полезный сигнал до большого платежа. Если долгосрочный контракт уже требует оплатить оборудование, право отказаться может существовать только в презентации. Если привлекательный рынок займут конкуренты, стоимость ожидания тоже меняется. Важны и условия хорошего сценария. Сохранится ли цена расширения 40 млн ₽ после удачного пилота? Есть ли доступ к площадке, лицензии или поставщику? Может ли компания профинансировать следующий этап именно тогда, когда это выгодно? У такой гибкости есть предел цены: переплата за пилот способна съесть весь эффект. Поэтому я не добавляю к оценке проекта произвольную «премию за потенциал». Сначала нужно назвать решение, срок, информацию и обязательства, которых удастся избежать. Тогда опцион на развитие становится проверяемой частью инвестиционной модели. Источники: А. Дамодаран, NYU: реальные опционы. Не индивидуальная инвестиционная рекомендация.