🏛 Служба Защиты Активов (СЗА) – обзор отчета за 1 полугодие 2026 — 27 июля 2026 г. в 09:09:22.492
🏛 Служба Защиты Активов (СЗА) – обзор отчета за 1 полугодие 2026 ▫️Портфель цессий: 1 203 млн. (+32,2%) ▫️Выручка: 421,1 млн. (+180,5%) ▫️Прибыль: 218,9 млн. (x10) ▫️ОДП: -306 млн. (-42,9%) ▫️Долг чистый: 1 140 млн. (+32,8%) ▫️Портфель/ЧД: 1.06х (без изменений) ▫️ICR: ~2.9х (+1.2х) ✅ Компания продолжает агрессивно растить портфель, как и большинство коллег по сектору. И для этого этапа основные результаты выглядят ближе к хорошим: ▫️Масштабирование дает видимую отдачу, как минимум по начислению. В 2026 частично восстанавливается маржинальность (после просадки в 2025 из-за роста расходов на госпошлины) ▫️Долг растет пропорционально портфелю, без перекосов. Серийность выпусков СЗА хоть и неприятна для нас, но на вид вполне оправдана ▫️ОДП с поправкой на рост портфеля – околонулевой ⚠️ Менее хорошее: ▫️Большую часть прибыли формируют «прочие доходы» – это судебные издержки и госпошлины, которые, вероятно, еще предстоит взыскать с ответчиков, и не факт, что успешно. Дебиторка удвоилась до 415,6 млн. ▫️Выплачены дивиденды (14 млн.), по факту – в долг, т.к. несмотря на наличие прибыли по начислению, реальных денег в компании нет. Но сумма в общем масштабе несущественная В нынешнем виде СЗА вполне комфортно может обслуживать свои достаточно дорогие долги. Но бизнес целиком построен на кредитном плече, и завязан на рефинансы – а с этим уже есть проблемы, из-за неудачного построения серии бумаги СЗА разбирают без большого энтузиазма и торгуются они похуже среднего Также, есть риски новых регуляторных изменений, по типу роста госпошлин, – но это общий секторальный момент, и он касается не только СЗА На оба этих случая у компании есть опция отказаться от дальнейшего наращивания портфеля, и, если не брать совсем шоковые сценарии, – это должно как минимум исключить вариант «внезапной смерти» 👉 По совокупности – держать такое считаю, что можно. С соблюдением ВДО-доли и контролем отчетов само собой. Слабость бумаг СЗА на вторичке выглядит не совсем оправдано (с этим сейчас как будто пошли позитивные подвижки). Вероятность положительного рейтингового действия на пересмотре в ноябре-2026 не исключаю, но скорее на уровне прогноза (и до осени еще многое может поменяться). В общем, по меркам ВДО всё нормально, без явных красных флажков и даже с долей позитива. Сам сейчас не держу