МЯ

Мозг Ящер Инвест 🐙 Облигации, акции, ЦФА

Финансы и инвестиции · 5 ноября 2026 г.

Открыть канал в MAX

🚚 Адванстрак: что происходит?

🚚 Адванстрак: что происходит? Больше всего вопросов было про бумаги Адванстрака. Вот какие мысли есть на этот счет: 📋 Что мы знаем в цифрах Из отчетов у нас есть полный РСБУ за 1П2026 и сокращённые данные за июль и август ✅ Никаких явных причин для такого падения котировок там нет. ЧИЛ растут, начисление растет, ОДП отрицательный – но с поправкой на взрывной рост бизнеса это норма, с покрытием процентов проблем нет, пиковых нагрузок на коротком горизонте тоже нет В июле Эксперт РА повысил Адванстраку рейтинг до BB. Прогноз «развивающийся» – в связи с тем, что резкий рост уже есть, а понимания насколько эффективна схема на новых масштабах еще нет. И это тоже не стало сюрпризом ⚠️ Единственный явно скользкий момент: резкий рост выданных займов, с 350 млн на конец июня до 1,2 млрд в августе. Четкого пояснения от компании не поступало. Рынок в таких случаях вполне справедливо закладывает худшее (что все еще не повод укатывать котировки в пол) 📉 Давление объемов Адванстрак начал с плотной серии из трех выпусков, совокупно на внушительные по меркам ВДО 1,5 млрд. Которые переварились вполне нормально, но дальше все это добили последним 2Р-01 RU000A10FKU4 еще на 1,5 млрд. Они укладывались в темпы роста компании, но уже не особо укладывались в лимиты ВДО-инвесторов Не смертельно, но размещение еще и выпало на очередной виток снижения рынка. В итоге провалилось и утянуло за собой старые бумаги. На мой взгляд, это законный повод потерять пару процентов, но явно не повод лететь в пропасть 🔎 Информационнй фон У Адванстрака есть один уникальный фактор. В чате ГБ по нему работает «персональный» аналитик, который регулярно выносит на обсуждение операционные данные по компании с Федресурса. Не всегда в негативном ключе, но чаще именно так Это рождает долгие обсуждения и открытые вопросы. Компания пытается отвечать, но не всегда успешно, и у меня, например, остается ощущение недосказанности. А слабый IR его только усиливает ⚠️ Что за этим стоит – каждый додумывает уже в меру своей тревожности, но факт, что дать полноценное раскрытие и снять вопросы компания пока оказалась не в состоянии 🩸Самозакручивающаяся спираль Пока бумаги торгуются на хороших уровнях, негатив не так критичен. Но когда техническая просадка уже есть, тот же негатив воспринимается кратно хуже. И чем она глубже, тем активнее люди ищут именно негатив, и тем острее на него реагируют 🤷‍♀️ Справедливо ли это? Мое мнение: если отталкиваться только того, что нам точно известно, Адванстрак торгуется заметно дешевле справедливых уровней. И по сектору, и по грейду полно эмитентов с куда более плачевным положением. Но мы знаем не всё, и нынешняя премия обусловлена именно этой неопределённостью Рынок ВДО живёт сантиментом. Бывают периоды, когда он на подъеме, и даже преддефолтные бумаги до последнего торгуются дорого. Сейчас ровно наоборот: сантимент легко сломать, а исправить крайне сложно Какого-то позитива может добавить полный отчет за 9м2026, он выйдет уже на днях. Там важно увидеть, что: ▫️бизнес продолжает расти (с закрытым доступом на рынок бондов это куда сложнее. Но по словам компании, они используют банковские кредиты и работу со сторонними ЛК. Частично это подтверждается ростом не-облигационной части долга к августу) ▫️качество портфеля на масштабе значимо не ухудшается ▫️в идеале нужна еще и консолидированная МСФО по группе, но это если и будет, то еще нескоро, только за полный 2026 Предпосылок для откровенно плохого отчета нет. Но и восстанавливаться против рынка будет сложно даже на хороших новых данных. А вот реакция на любой негатив, даже не критически значимый, может быть излишне бурной 👉 Сам ничего явно плохого по эмитенту сказать пока не могу. Но я никогда не был любителем излишней неопределенности и связанных с ней качелей. Поэтому на весь ВДО-сектор сейчас смотрю очень консервативно. Доля BB-грейда у меня и без того была единичная, и из-за «кризиса МФО» может и вовсе уйти к нулю. И бумаги АТ пока тоже к покупке не рассматриваю