🤔🤔🤔 ДЕФИЦИТ БЮДЖЕТА ЗА 8 МЕСЯЦЕВ — ХОРОШО ИЛИ ПЛОХО ДЛЯ ОФЗ?
🤔🤔🤔 ДЕФИЦИТ БЮДЖЕТА ЗА 8 МЕСЯЦЕВ — ХОРОШО ИЛИ ПЛОХО ДЛЯ ОФЗ? Минфин отчитался: дефицит федерального бюджета за январь-август — 5,8 трлн рублей, или 2,5% ВВП. 📈 Формально это уже в полтора раза больше годового плана (3,786 трлн, 1,6% ВВП)... И это было ожидаемо! Но если сравнить с цифрой за январь-июль, которую разбирали месяц назад, получается кое-что неожиданное... 👌 Дефицит за 8 месяцев — меньше, чем за 7. То есть август бюджет закрыл с профицитом — примерно 660 млрд рублей. Это прямое попадание в оценку, которую мы разбирали ещё до публикации официальных цифр (тогда аналитики прогнозировали профицит в районе 0,6-0,7 трлн, во многом за счёт дивидендов Сбербанка) — и вот официальное подтверждение. 🔍 Что говорят цифры конкретно: ▫️ Доходы выросли на 9,2% г/г, до 25,9 трлн ▫️ Нефтегазовые доходы просели на 16,7% — сказались слабый доллар и низкие цены на нефть в IV квартале 2025 – I квартале 2026 ▫️ Ненефтегазовые доходы, наоборот, выросли на 18,1% — НДС вообще прибавил 26,3%. В августе бюджет получил 691 млрд рублей дивидендов ▫️ При этом нефтегазовые доходы в августе всё же превысили базовый уровень по бюджетному правилу — то есть в моменте с нефтью и валютой всё не так плохо, как выглядит по накопленному итогу ▫️ Расходы выросли на 14,7%, госзакупки — на 36,2%: Минфин объясняет это оперативным заключением контрактов и авансированием. ❓ Так хорошо это или плохо для ОФЗ? И то, и другое, и вот почему. 🔻 Плохая часть: накопленный дефицит уже давно перерос годовой план, а значит, за оставшиеся месяцы года Минфину так или иначе придётся занимать больше — это среднесрочное давление на предложение ОФЗ, то есть на цену. 🔺 Хорошая часть: август сам по себе оказался профицитным, сбор налогов (особенно НДС) растёт уверенно и опережает нефтегазовые поступления, а нефтегазовые доходы в этом конкретном месяце превысили базовый уровень. Это ровно то, что мы уже видели в двух смежных историях: Минфин 2 сентября вернулся к аукционам ОФЗ, но очень аккуратно — а покупки валюты на сентябрь запланированы в разы скромнее майских объёмов. 🤔 И вот ещё одна деталь, которая тоже играет в плюс: часть плана по займам Минфин уже закрывает флоатерами (ОФЗ-ПК) — тем самым выпуском 29031, который разместили в начале сентября. А это значит, что на классические фиксы (ОФЗ-ПД) приходится меньше нового предложения, чем могло бы. Для держателей фиксов это хорошая новость вдвойне: и давление на цену меньше, чем если бы весь план закрывался фиксами, и сам факт, что Минфину есть куда пристроить флоатеры, снимает часть неопределённости с общего размещения на квартал: 👉 https://zmeev.ru/ofz Годовая цифра уже не пугает, а месячная — успокаивает. Структура размещений и вовсе играет на руку тем, кто держит классические ОФЗ с фиксированным купоном. 😉 Теперь дело за ЦБ...