🚗 «Европлан» 001Р-11: купон до 15% — обзор нового выпуска
🚗 «Европлан» 001Р-11: купон до 15% — обзор нового выпуска «Европлан» финансирует покупку автомобилей и техники: приобретает имущество и передаёт его клиентам в лизинг. Компания входит в группу Альфа-Банка, основные клиенты — малый и средний бизнес. ✏️ Условия размещения Сбор заявок — 26 октября, размещение — 28 октября. - Купон: ориентировочно до 15%, фиксированный, ежемесячный - Ориентир доходности: КБД Мосбиржи на сроке 1 год + до 220 б.п. - Срок: 990 дней - Объём: от 10 млрд ₽ - Амортизация: с 3-го купона* - Оферта: нет - Номинал: 1 000 ₽ - Организаторы: Альфа-Банк, Т-Банк - Доступен неквалифицированным инвесторам *Уже с третьим купоном вернут 21% номинала, к двенадцатому — суммарно 55%. Далее погашение продолжится частями. Поэтому дюрация существенно короче срока обращения — около года. Вместе с остатком номинала будут уменьшаться купоны в рублях. 📊 Финансовые результаты — МСФО, 1П2026 В сравнении с первым полугодием 2025 года: - Процентные доходы: 19,68 млрд ₽ (−34,8%) - Чистый процентный доход: 8,15 млрд ₽ (−31,7%) - Чистые операционные доходы до резервов и расходов: 16,00 млрд ₽ (−21,2%) - Чистая прибыль: 4,32 млрд ₽ (+128,9%) - OCF: 32,86 млрд ₽ против 51,28 млрд ₽ Рост прибыли объясняется прежде всего снижением расходов на резервы по лизинговым активам: 1,42 млрд ₽ против 10,13 млрд ₽. Сам заработок пока уменьшился. Положительный денежный поток поддерживают поступления по ранее заключённым договорам: возврат вложений в лизинг превышает новые закупки. Одновременно портфель сокращается, поэтому это нельзя считать исключительно улучшением эффективности. ⚖️ Долговая нагрузка и ликвидность На конец июня, сравнение с началом года: - Кредиты и облигации: 100,59 млрд ₽ против 135,88 млрд ₽ - Денежные средства: 6,86 млрд ₽ против 9,25 млрд ₽ - Чистый долг без аренды: 93,73 млрд ₽ против 126,63 млрд ₽ - Капитал: 47,20 млрд ₽ (+11,3%) - Долг / капитал: 2,13x против 3,20x Компания действительно снизила финансовый рычаг: долг уменьшился примерно на четверть, капитал вырос. 🏅 Кредитное качество и отрасль AA от АКРА и Эксперт РА, прогнозы стабильные. Рейтинг поддерживают масштаб бизнеса, диверсификация клиентов, капитал и доступ к финансированию. Ограничение — качество активов: финансовые трудности клиентов приводят к изъятиям техники и дополнительным потерям. ✅ Плюсы: снижение долга, рост капитала, положительный OCF, ранний возврат номинала. ⚠️ Риски и недостатки: сокращение портфеля и процентного дохода, амортизация ускоряет возвращение номинала, но не позволяет зафиксировать изначальный купонный доход на весь срок. 💼 Берём в портфель? На фоне трудностей в лизинговой отрасли «Европлан» выглядит сравнительно устойчиво: сокращает долг, наращивает капитал и сохраняет прибыль. Однако процентный доход снижается, а улучшение чистой прибыли во многом связано с уменьшением расходов на резервы. У нового выпуска есть конкуренты среди собственных бумаг: 🔸 001Р-09: купон 24%, доходность около 16,7%, амортизация уже идёт. 🔸 001Р-10: купон 15,1%, доходность около 15,4% по котировкам 22 октября; амортизация начнётся в ноябре 2027 года. 🔸 Новый 001Р-11: при купоне 15% доходность составит около 16,1%, возврат номинала начинается через три месяца. Таким образом, новый выпуск предлагает примерно 0,7 п.п. к 001Р-10, но уступает 001Р-09 около 0,6 п.п. Преимущество 001Р-11 перед 001Р-10 — более ранний возврат денег и меньшая чувствительность цены к ставкам. Но перед 001Р-09 очевидного преимущества по доходности нет. Поэтому при выборе бумаги этого эмитента вторичный рынок заслуживает не меньшего внимания, чем первичка. На верхней границе условий предложение заслуживает внимания. Ну а если премию заметно сократят, принимать отраслевой риск ради небольшой прибавки к ОФЗ станет менее интересно. Не является ИИР. Ранний возврат номинала для вас — это… 👍 — плюс: деньги быстрее возвращаются 🔥 — минус: хочется зафиксировать доход надолго 📊 Бондовый Рынок | SC 📚 Наша коллекция книг