☎️ МКАО «Воксис» 001Р-03: купон до 21,5%. Успевает ли прибыль за ростом бизнеса?
☎️ МКАО «Воксис» 001Р-03: купон до 21,5%. Успевает ли прибыль за ростом бизнеса? «Воксис» оказывает компаниям услуги на аутсорсинге: обрабатывает звонки и сообщения клиентов, обеспечивает работу горячих линий, занимается телемаркетингом и интернет-рекламой. Отдельное направление — покупка просроченных долгов и их взыскание. ✏️ Условия размещения Сбор заявок — 26 октября, размещение — 29 октября. - Купон: до 21,5%, фиксированный, ежемесячный - Ориентир YTM: до 23,75% - Срок: 2 года - Объём: 500 млн ₽ - Амортизация / оферта: нет / нет - Номинал: 1 000 ₽ - Организаторы: Альфа-Банк, Газпромбанк - Доступен неквалифицированным инвесторам после тестирования 📊 Финансовые результаты (МСФО, 1П2026) В сравнении с первым полугодием 2025 года: - Выручка: 4,80 млрд ₽ (+86,9%) - EBITDA: 831,6 млн ₽ (+35,4%) - Операционная прибыль: 680 млн ₽ (+35,1%) - Чистая прибыль: 195 млн ₽ (−15,2%) - OCF: −748,9 млн ₽ против −339,4 млн ₽ Рост выручки во многом связан с расширением состава бизнеса: рекламное направление принесло 1,76 млрд ₽, тогда как годом ранее его в сегментной отчётности не было. Рентабельность по EBITDA снизилась с 23,9% до 17,3%. Чистые финансовые расходы почти удвоились, до 466,4 млн ₽, поглотив около 69% операционной прибыли. Денежный отток увеличился из-за роста дебиторской задолженности, вложений в портфели требований и уплаты процентов. Ещё 508,8 млн ₽ направлено на основные средства и ПО. Развитие пока требует внешнего финансирования. ⚖️ Долговая нагрузка и ликвидность На конец июня, сравнение с концом 2025 года: - Долг с арендой: 5,57 млрд ₽ против 4,18 млрд ₽ - Денежные средства: 75 млн ₽ против 162 млн ₽ - Чистый долг с арендой: 5,50 млрд ₽ против 4,02 млрд ₽ - Чистый долг / EBITDA LTM: 3,32x против 2,80x - Капитал: 1,37 млрд ₽ против 1,29 млрд ₽ Долг растёт быстрее заработка, денежная подушка сокращается. 🏅 Кредитное качество «Эксперт РА»: BBB+, прогноз стабильный. Рейтинг поддерживают лидирующие позиции в аутсорсинге контакт-центров, длительные отношения с заказчиками и доступ к банковскому финансированию. Ограничивают оценку долговая нагрузка и растущая роль коллекторского бизнеса: покупка портфелей требует денег заранее, а будущие поступления зависят от результатов взыскания. Дополнительное давление создают слабый рост рынка контакт-центров, конкуренция за персонал и увеличение судебных расходов в коллекторском сегменте. Поэтому масштаб бизнеса и рост выручки пока не обеспечивают группе более высокий рейтинг. ✅ Преимущества: сильные позиции в контакт-центрах, рост EBITDA, двухлетний срок и ежемесячные купоны. ⚠️ Риски: отрицательный OCF, рост долговой нагрузки, небольшой денежный запас. 💼 Берём в портфель? МКАО 001Р-02 с погашением в феврале 2028 года дает около 22% годовых при цене около 99,8%. Новый выпуск предлагает до 1,8 п.п. дополнительной доходности, но возвращает деньги примерно на восемь месяцев позже. Премия заметная, однако рост бизнеса пока не улучшает денежное положение группы: долг увеличивается, а свободных денег мало. При максимальных условиях выпуск может быть интересен небольшой долей в портфеле ВДО. Если доходность приблизится к 22%, аргументов в пользу более длинной новинки станет существенно меньше. Не является ИИР. Рассматриваете выпуск? 👍 — да, если сохранят верхний ориентир ❤️ — предпочитаю менее рискованные бумаги 📊 Бондовый Рынок | SC 📚 Наша коллекция книг