⚙️ «Борец Капитал»: фикс около 20% и флоатер КС + 4% — обзор новых выпусков
⚙️ «Борец Капитал»: фикс около 20% и флоатер КС + 4% — обзор новых выпусков «Борец Капитал» привлекает финансирование для группы. Поручитель — ПК «Борец», производитель нефтепогружного оборудования и сервисная компания. ✏️ Условия размещения Сбор заявок проходит сегодня, 29 октября, 11:00-15:00 мск. Размещение — 3 ноября. 🔸001Р-06 — флоатер Купон: КС + до 4,0 п.п., ежемесячно При текущей КС: около 18% Только для квалифицированных инвесторов 🔸001Р-08 — фикс Ориентир YTM: КБД Мосбиржи на 2 года + до 5,0 п.п. По текущей КБД: около 20% доходности, купон примерно 18,4-18,5% Доступен неквалифицированным инвесторам после тестирования 🔸Общие параметры: Срок: 2 года Совокупный объём: 2 млрд ₽ Номинал: 1 000 ₽ Амортизация / оферта: нет / нет Организаторы: Альфа-Банк, ВТБ, Газпромбанк, GI Solutions, МКБ, Sber CIB, «Синара», Совкомбанк 📊 Финансовые результаты поручителя (МСФО, 2025) В сравнении с 2024 годом: - Выручка: 40 млрд ₽ (-2%) - OIBDA: 13 млрд ₽ (-7%) - Чистая прибыль: 2 млрд ₽ (-60%) - Совокупный долг: 46 млрд ₽ (-16%) - Собственный капитал: 31 млрд ₽ (+7%) - Долг / OIBDA: 3,6x против 4,1x - OIBDA / проценты: 2,3x против 2,4x Полной консолидированной отчётности поручителя в открытом доступе нет: показатели раскрыты НКР на основе его МСФО. Поэтому независимо рассчитать чистый долг / EBITDA и проверить денежные потоки невозможно. Долг снизился, но нагрузка остаётся повышенной, а запас покрытия процентов — умеренным. Свободный денежный поток в 2025 году был отрицательным из-за капзатрат и роста оборотного капитала. ⚖️ Долг и ликвидность В обращении находятся четыре рублёвых выпуска на 12,7 млрд ₽. В ближайшие 12 месяцев погашений номинала нет; следующее крупное — 5 млрд ₽ в ноябре 2027 года. Замещающий выпуск ЗО-2026 погашен в сентябре. НКР ожидает сокращения доли краткосрочного долга примерно до 14% к концу 2026 года. Однако на конец 2025-го деньги и свободные кредитные линии покрывали лишь 22% текущих обязательств, поэтому доступ к рефинансированию остаётся важным. 🏅 Кредитное качество ПК «Борец»: A-, прогноз «стабильный» от АКРА; A-, прогноз «позитивный» от НКР. Рейтинг поддерживают сильные рыночные позиции, долгосрочные контракты, собственное производство компонентов и высокая маржинальность. Ограничения — долговая и процентная нагрузка, зависимость денежного потока от оборотного капитала и концентрация на нефтедобывающей отрасли. Подведём итоги 👇 ✅ Преимущества: сильные позиции поручителя, высокая рентабельность, снижение долга, улучшение графика погашений, ежемесячные купоны. ⚠️ Риски: нагрузка 3,6x, умеренное покрытие процентов, отрицательный свободный денежный поток, зависимость от нефтяного сектора и рефинансирования, отсутствие амортизации и ограниченная публичность отчётности. 💼 Берём в портфель? Фикс 001Р-08 интересен вблизи верхней границы. Обращающийся 001Р-07 с погашением в мае 2029 года даёт около 19,6-19,8% YTM. При доходности новинки около 20% премия невелика, хотя срок на семь месяцев короче. Если купон снизят заметно ниже 18,4%, преимущество первички почти исчезнет. Флоатер предлагает на 1,1 п.п. больше собственного 001Р-04 с купоном КС + 2,9 п.п., но новый выпуск почти на год длиннее. Он выглядит интересно при спреде около полных 4 п.п.; ниже 3,5 п.п. компенсация за срок и риски становится скромной. Оба выпуска могут подойти для диверсифицированной части портфеля с умеренно повышенным риском. Не является ИИР. Какой вариант вам ближе? 👍 — фикс около 20% 🔥 — флоатер КС + 4 п.п. ❤️ — пропущу оба 📊 Бондовый Рынок | SC 📚 Наша коллекция книг