🥛 «ЭкоНива»: фикс до 18% и флоатер КС + 3,75% — обзор новых выпусков
🥛 «ЭкоНива»: фикс до 18% и флоатер КС + 3,75% — обзор новых выпусков «ЭкоНива» — крупнейший в России производитель сырого молока с собственными фермами, растениеводством и переработкой. Завтра эмитент собирает заявки по двум выпускам. ✏️ Условия размещения Сбор заявок — 29 октября, 11:00–15:00 мск, размещение — 3 ноября. 🔸001Р-04 — фикс Купон: до 18%, ежемесячно YTM: до 19,56% Срок: 3 года Доступ: неквалифицированным инвесторам после тестирования 🔸001Р-05 — флоатер Купон: КС + до 3,75 п.п., ежемесячно Срок: 3 года Доступ: только для квалифицированных инвесторов 🔸Общие параметры: Совокупный объём: 3 млрд ₽ Номинал: 1 000 ₽ Амортизация / оферта: нет / нет Организатор: Россельхозбанк 📊 Финансовые результаты (МСФО, 1П2026) В сравнении с первым полугодием 2025 года: - Выручка: 45,21 млрд ₽ (-2,8%) - EBITDA: 11,04 млрд ₽ (-47,2%) - Операционная прибыль: 7,71 млрд ₽ (-58%) - Чистая прибыль: 1,10 млрд ₽ (-88,3%) - OCF: 244 млн ₽ против 11,28 млрд ₽ Средняя цена сырого молока снизилась на 13,2%, объём продаж — на 15,4%. Выручка направления упала на 26,5%. Продажи готовой молочной продукции выросли на 15,1%, но не компенсировали падение. ⚖️ Долговая нагрузка и ликвидность На конец июня, изменения с начала года: - Кредиты, займы и облигации: 98,35 млрд ₽ (+16,9%) - Денежные средства: 3,46 млрд ₽ - Чистый долг: 94,89 млрд ₽ - Чистый долг / EBITDA LTM: около 4,5x против 2,6x - С учётом аренды: около 5,0x против 2,9x - Покрытие финансовых расходов EBITDA: около 1,3x В обращении три выпуска на 18 млрд ₽; ближайшее погашение — в марте 2028 года. Основной риск сейчас находится в банковском долге. Из-за нарушения ковенантов 48,99 млрд ₽ долгосрочных кредитов были отражены как краткосрочные. Банки отказались от права потребовать их досрочного погашения и согласовали новые условия. По кредитам ещё на 9,52 млрд ₽ переговоры на отчётную дату продолжались. Это сохраняет зависимость группы от решений банков. 🏅 Кредитное качество АКРА: A+, прогноз стабильный «Эксперт РА»: A, прогноз стабильный Рейтинги поддерживают лидерство, масштаб и вертикальная интеграция. Ограничения — выросший долг, слабый денежный поток и зависимость от рефинансирования. Подведём итоги 👇 ✅ Преимущества: лидерство на рынке, собственная переработка, ежемесячные купоны. ⚠️ Риски: резкое снижение EBITDA и прибыли, чистый долг около 4,5х EBITDA, слабый OCF и нарушения банковских ковенантов. 💼 Берём в портфель? Действующие фиксы 001Р-01 и 001Р-03 дают около 18,8-19% YTM. На верхнем ориентире новый 001Р-04 даёт небольшую премию из-за более длинного срока и ухудшения финансовых показателей. Для себя я бы считал участие интересным при купоне не ниже 17,75-17,8% — это около 19,3% эффективной доходности. При 17,5% YTM снизится примерно до 19%, и преимущество перед собственными бумагами эмитента почти исчезнет. Действующий флоатер 001Р-02 платит КС + 3,5 п.п. Новый добавляет всего 0,25 п.п., но продлевает кредитный риск примерно на полтора года. Поэтому КС + 3,75 п.п. выглядит приемлемо, но при заметном снижении спреда вторичный выпуск станет не менее интересной альтернативой. Оба выпуска требуют готовности принять повышенную долговую нагрузку и излишне рискованны для консервативного портфеля. Не является ИИР. Что выбрали бы? 👍 — фикс 🔥 — флоатер ❤️ — пропущу 📊 Бондовый Рынок | SC 📚 Наша коллекция книг