О

ОБЛИГАЦИИ | SC

Финансы и инвестиции · 2 ноября 2026 г.

Открыть канал в MAX

📊 В 2027 году компаниям предстоит погасить на 21% больше облигаций. Кто столкнётся с п...

📊 В 2027 году компаниям предстоит погасить на 21% больше облигаций. Кто столкнётся с проблемами? Российский долговой рынок продолжает расти, но вместе с ним увеличивается и объём обязательств, которые компаниям предстоит погашать. По оценке «Эксперт РА», в 2027 году объём плановых погашений корпоративных облигаций вырастет на 21% относительно 2026 года. Это один из показателей, который наиболее заслуживает внимания инвесторов, потому что кредитный риск определяется не только размером долга, но и тем, когда именно его необходимо возвращать. Представим две компании с одинаковым соотношением чистого долга к EBITDA — 3х. У первой основные погашения распределены на несколько лет вперёд. У второй значительная часть облигационного долга должна быть погашена в ближайшие 6-12 месяцев. Формально долговая нагрузка одинаковая, но риски совершенно разные. 🫱 Вторая компания гораздо сильнее зависит от возможности привлечь новые деньги. Если рынок потребует более высокую доходность или инвесторы откажутся участвовать в размещении, даже прибыльный бизнес может столкнуться с кассовым разрывом. Причём проблема не обязательно возникает в момент погашения. Рынок начинает учитывать её заранее, что отражается на котировках облигаций. 🔶 Крупные эмитенты заберут основную ликвидность? Основная тенденция предстоящего года заключается в том, что (по расчётам «Эксперт РА») около 76% плановых погашений приходится на компании с рейтингами AAA-AA. ✅ Для них рефинансирование, как правило, доступнее: выше доверие инвесторов, шире возможности банковского кредитования и размещения новых облигаций. Однако у этой ситуации есть обратная сторона 👇 Если крупнейшие заёмщики одновременно выйдут на первичный рынок за рефинансированием, они будут конкурировать за деньги инвесторов с компаниями более низких рейтинговых категорий. И последние могут столкнуться с неприятным выбором: занимать под значительно более высокий процент или искать альтернативные источники ликвидности. Особенно если новые заимствования нужны не для развития бизнеса, а исключительно для погашения старых обязательств. 🔶 Где риски наиболее существенны? «Эксперт РА» выделяет несколько уязвимых отраслей: оптовую торговлю, сельское хозяйство, девелопмент и лизинг. Общая проблема — высокая стоимость обслуживания долга на фоне давления на прибыльность и денежные потоки. Агентство отмечает, что медианное отношение EBITDA к процентным расходам у большинства рейтингуемых компаний по промежуточной отчётности находится на уровне 2х и ниже. Это означает сравнительно небольшой запас прочности: если прибыль сокращается или процентные расходы увеличиваются, способность обслуживать обязательства быстро ухудшается. ⚠️ При этом агентство ожидает, что в 2027 году первичный дефолт могут допустить около 3% эмитентов облигаций — до 25 компаний. Речь преимущественно о сегменте низких рейтингов. Более 80% дефолтов за девять месяцев 2026 года пришлось на эмитентов с рейтингами ниже BB+ или без действующего рейтинга. 🔎 На мой взгляд, в 2027 году график погашений станет одним из важнейших элементов кредитного анализа. Причём недостаточно просто знать, сколько компания должна. Гораздо полезнее сопоставить предстоящие выплаты с остатками денежных средств, операционным денежным потоком и возможностями привлечения финансирования. ❗️Особенно внимательно стоит относиться к эмитентам, у которых крупные погашения совпадают с отрицательным свободным денежным потоком и высокой стоимостью обслуживания долга. 📌 Главный вывод заключается а том, что рост погашений на 21% сам по себе не означает приближения волны дефолтов. Большая часть обязательств приходится на финансово сильных заёмщиков. Но именно их активность на первичном рынке может сделать рефинансирование дороже и сложнее для менее устойчивых компаний. 📊 Бондовый Рынок | SC 📚 Наша коллекция книг